住建部、财政部出台《城市管网专项资金绩效评价暂行办法》，将适时开展海绵城市年度绩效评价，同时我们了解到海绵城市二批试点名单有望于二季度公布，这样的背景之下，我们认为将引发两方面变化：1)首次针对海绵城市制定进一步细化的量化考核指标，利好技术型企业。我们提出环保行业正处于“效果化”变革趋势之下，结合此项政策，地方政府将更为关注竞标企业实际环境污染问题的解决能力，具备水环境治理技术的南方汇通、碧水源等公司受益。2)明确的考核指标体系确立行业标准，1,800 亿PPP 引导资金为行业快速发展提供助力，多重因素利好之下，PPP 项目由订单向公司业绩转化的速度加快，其中GDP/投资拉动比最高的海绵城市等细分市场项目落地值得期待，建议关注华控赛格、聚光科技。
首次针对海绵城市制定细化考核指标，加速资金落实并利好技术型企业。地下综合管廊试点和海绵城市建设试点的两套绩效评价指标体系中除了费用/成本补偿保障机制和技术路线以外，其他指标均采用量化方式：1)执行层面确保资金落到实处：量化考核压力下，一方面迫使地方政府将专项资金落到实处，避免再次出现水专项资金使用过程中的套取资金行为;另一方面，驱动地方政府寻求能够真正解决环境污染问题的企业，将订单交给具备核心技术的企业，如南方汇通、碧水源等;2)监管层面公开透明，减少地方政府“跑部”拉关系与招标暗箱操作：透明公开的量化考核指标，可以减少在以往缺乏考核标准的情况下，地方政府为获取更多资金倾斜，“跑部”拉关系与招标暗箱操作的现象。
项目效益指标占比最大，说明政府最为关注环境实际改善，符合我们效果化变革的预判，能够真正为政府解决环境问题的技术性企业获得弯道超车机会。在两套评价指标体系中，项目效益指标均是唯一占比最高的指标(地下管廊为20 分、海绵城市为25 分)，从项目效益指标对应的评分标准内容来看，其代表的主要是环境质量实际改善程度，说明在环保行业发展进入新时期的形势下，中央政府最为关注的是水环境质量的切实改善程度，符合我们在年度策略报告中提出的行业“效果化”变革的预判。在环保“效果化”目标下，具备真正能够为地方政府解决污染问题的技术型企业将获得弯道超车机会，建议关注南方汇通、碧水源。
考核指标体系出台确立行业标准+1,800 亿PPP 引导资金开始运作=水环境综合治理PPP 项目推进加速，海绵城市作为投资/GDP 拉动比最高的领域，其“项目-订单-业绩”转化有望加快。16 年以来，水环境综合治理(海绵城市、地下管网、城市黑臭水体、流域治理等)进入行业政策密集发布期，此次考核指标体系出台基本填补了行业快速发展中亟待解决的标准和规范缺失问题。我们分析认为，行业标准确立后实现规范运营发展+1,800 亿PPP 引导基金开始运作，使得水环境综合治理PPP 项目推进存在超预期可能，项目-订单-公司业绩的转化速度有望加快。其中海绵城市及流域治理细分领域由于与上下游产业链关联紧密，投资产出效应更大，符合中央和地方政府“保增长”的核心利益诉求，未来在配套政策不断落地和中央扶植力度继续提升的形势下，细分市场项目落地值得期待，建议关注华控赛格、聚光科技。
