今年年初至今市场环境风云变幻，而广发环保和机械小组一直埋头调研，深挖产业链，试图寻找产业蓝海、挖掘明日之星。在我们的不断研究中，一个千亿级的城市环卫服务市场浮出水面，越发清晰。目前我们已累计调研十余次、走访数家公司，对整个行业有了多个维度的认识和理解，此次将我们过去的调研结果集结成册，推出【广发带你看环卫】万字调研纪要，该系列囊括市场关注的启迪桑德、龙马环卫和新安洁三家公司。敬请关注后续系列报道和深度报告。
核心观点：
海口、重庆市场折射全国环卫服务市场化进程正在加速。
城市环卫服务市场整体分为三个部分：道路清扫保洁、垃圾收集转运、公厕管理立面清洁绿化等。道路清扫属于轻资产业务，垃圾清运属于重资产业务，这是两个细分市场，新安洁主要做清扫，龙马都是做一体化项目，需要一定前期投资，也促进了设备销售，当然门槛也高。
环卫项目的盈利能力在初期后会显著改善。公司管理能力决定了过渡期的长短，一般3-6个月。因此，环卫服务项目前期可以容忍亏损，主要观察后续提升能力。
龙马、桑德、新安洁属于不同层级的竞争，代表三种商业模式。龙马专攻大型一体化合同，以服务促设备销售;桑德借助之前再生资源建立的网络，在县级城市迅速复制;新安洁集中于3年的清扫合同，无需前期投入。
新安洁经营模式对龙马的启示：在核心区域设立子公司并向外辐射;参股当地环卫公司，借机进入当地市场，等培育成熟后完成收购;充分借助资本市场的力量与竞争对手拉开差距。
新安洁之前一直在海口美兰区有业务，每年约1千万。现在北环中标，新安洁做到合同到期再移交。很明显，市场格局在发生倾斜，一体化、PPP化将冲击小型环卫公司。我们认为未来环卫服务行业有望诞生百亿收入级别的龙头企业。
玉禾田
1.公司概况
公司96年成立，物业保洁起家，09年开始涉足市政环卫领域，目前员工3万人，14个一级分公司，6个二级分公司。2015年营收11亿多元，其中物业保洁7.5亿，城市环卫3.5亿，实际项目金额累计7-8亿，去年年底两项业务已经持平。
2.业务概况
物业保洁:利润点较低，但是业绩稳定，如果万象城、招商局等形成规模效应，业绩能有平均15%的增长率，服务区域主要集中于地铁、小区，未来此项业务目标是精细化，高端化。目前公司员工65%以上人员是保洁。物业业务，一个子公司需要几百家客户，6大物业公司，涵盖很多城市，期限大多1-2年。地铁物业净利率约10%，物业整体基本5%，整个过程比较稳定。
市政环卫项目：公司于09年开始进入市政环卫项目。该项目客户是政府，具有期限长，利润点高，体量很大的特点。城市环卫现在的计价标准，不完全按照人头，增加机器减少人工。行业门槛：资金、管理。这一两年将是市政行业市场化的，政绩能做的最明显的民生环卫，利民工程，帮助政府甩掉人员、设备管理包袱，目前很多公司城市找上门。ppp环卫的期限15年，现在跑马圈地意味着将对手阻挡在门外至少15年。公司预计全年收入30%增长，环卫业务今年能达到50%增长。环卫前期盈利能力较低，后期升高。
3.项目情况
海口项目：玉禾田拿下的秀英区服务金额2.19亿元，未来实际执行合同金额有望达到2.3亿元，因为服务项目和面积可能会增加。新设备投入约1亿元(包含基础设施建设，如垃圾中转站等)。秀英区之前是3个当地保洁公司经营。海口项目预计净利润率水平是5-8%。管理能力起着决定性作用。秀英环卫工人约2000人，龙华3000人。
桑德新环卫
1.环卫业务总体概况
去年投资1个亿，利润率在10%-15%之间，去年3个亿收入，4900万的利润。有些项目利润率高一些比如宁晋23%的利润率。去年29个项目，现在有71个项目，今年收入保守估计12个亿，正常15个亿，目标任务20个亿。
公司发展逐步转向城市管理服务的方向。为何拓展到城市管理服务呢，为何环卫做不好，因为路不好，要修路，还有绿化带修建带来的垃圾，要扣我分，索性把绿化也做了。现在环卫板块，触角就延伸到市政道路、园林绿化养护、路灯、市政工程、下水道维修等领域。如果这些不做，环卫可能做不好要扣分，要扣钱。文总说，过两年，环卫两个字要去掉，公司打造一个这样综合服务的平台。
在文总战略规划里，排在第一的是城乡最后一公里物流。最后一公里人工加其他所有成本4块钱。公司报价1块钱。公司的垃圾车下乡跑，顺便把快递送了，快递占据的空间不要太多，一般很少，不像城市的快递这么多，可以收回部分油费和司机的成本。2.广告，这个是无本的生意，拍卖一年12万，广告公司愿意包。3.再生资源。公司做的更细，公司在初分厂可以实现垃圾回收30%。
2.具体运营情况
投资一个环卫项目的回收周期：假设1000万服务费的，项目设备投资200万，折旧按照8年折旧，其他垃圾桶2-3年折旧。前期投入差不多400万。
公司现金流目前主要是靠融资。前期投入差不多400万，公司还要垫付2-3个月的工资，但是一个项目从第四个月开始不需要公司垫钱，资金就可以自己运转起来。付款周期方面，一般BOT项目，平均三个月付款，招投标的每个月付款。也不存在违约的问题，个别他们会欠着。当地环卫部门欢迎公司进来，也算是招商引资的一种形式，公司帮助政府做投资，做运营，提升环卫质量，贡献税收。
环卫工人情况：公司接手后会实现人员优化，太老的裁掉，替换，加强培训，提升机械化的普及。65岁以上不用了，控制在60以下，现在员工平均年龄下降到平均56岁。事业编制的，1年之内不动，之后可以退回，可以换岗，这部分人很少，300人中只有10几个。其他的三个月之后就自由调换。环卫工人平均1800/月(物业2500左右)。很多是临时工。按照国家规定，环卫工人每人每天清扫城市城区一级道路3800平方米，二级道路4800平方米，三级道路5800平方米，公司城区平均800-1500平方一个人。
环卫行业平均价格：正常的价格每平方米7 8块钱是合理的均价，可以达到8-12%的利润率水平。公司也有高的，比如深南大道22块钱的水平，它需要24小时保洁，全部水洗，价格比较高。再比如公司进入的新疆若羌，财政收入好支付能力强，20块钱，60万平方米，1200万元。这个包含了农村，距离比较远，价格稍高。宁晋5块钱的水平，净利润23%，管理的效率。楚雄属于比较低的2.9元，也能持平。环卫成本构成：环卫成本可以降低10%。传统环卫主要靠人工的，人工成本占74%以上，现在机械化提升，人工成本降下来，平均占比60%多。清洁人员的减少，60岁以上劝退，对劳动者的素质要求提升。公司现在是61%的是人工成本，在往52%的方向调整。其他成本：车辆20%，包括油耗、司机的成本，物料2-3%，剩下的运营利润。
公司环卫一体化的项目的地域分布，大部分集中在县城。公司现在做大宗采购，降低很多原材料成本。因为公司环卫规模大，采购量也大。成本降低后，面对政府我可以打折，政府服务费用只要八折，这个产业公司就可以控制，所有的公司都没戏，因为其他公司没有规模优势。政府合作：与政府的合作模式上，是否考虑股权合作PPP，目前PPP模式的项目有：湖南溆浦就是PPP模式，7 8个项目是PPP股权合作模式，其他大部分是特许经营，也算是PPP。
3.互联网环卫与环卫云
互联网环卫，比如讷河黑龙江，所有城市的监控录像，1200个监控录像，城建局弄的，可以开放给我，可以通过监控录像分析哪些路面需要清扫，哪些不需要，对员工以工作量进行结算。如果他们参股，他们会参与决策，项目就需要两个人签字，流程上更长了。他们也会安排一些人员，可能把包袱丢给公司。
全国有很多项目公司共用一套软件，可以把这个成本摊薄了。另外，公司做很多地方的特许经营，环卫采购可以通过集中采购降低成本。
对于环卫云平台的设想：公司现在的环卫云还主要局限于对管理的提升，展示哪些路面清扫过，人员的工作量，了解环卫垃圾桶和环卫车的状态，主要是在管理的方面。未来我希望环卫云打造成一个交易平台，集合支付、资金流关系流，核心功能是交易平台，在平台上，所有的供应商可以找到客户，同行可以管理自己的项目。公司会形成行业联盟，所有的供应商和供应商都加入到公司的联盟。包括车辆的租赁业务、环卫物资的大宗采购、产业链金融等。北控现在下大决心做环卫，也是看到里面的商机。所有的同行都在这个上面。
快递物流业务：物流不仅包括快递的业务，快递好切入，公司做最后一公里的物流，最开始开展的是快递业务。未来不仅是做快递，是做落地配，从乡镇到个体，把所有的物资分配到各个点。公司的流程不是物流公司的流程，是环卫业务为平台的发展的物流，是衍生出来的附加值，是建立在环卫上的。张家口公司同时代理了4家快递，但大的利润不是从这方面产生的。物流一开始是附带，但是做大了，肯定要专业做物流。服装批发市场、货量很大，可以做配送，把批发市场的东西送到商场，在把有价值的可回收物回收来了。
一方面，公司用巡检车、工具车做物资配送，实现车辆的综合利用，进行环卫巡检的过程中，通过云平台的协同指挥，把正向和逆向的回收物做了，而且回收的东西不是生活垃圾，而是比较干净的再生资源物品。未来量大的话会有专门的物资配送车。
逆向物流主要是在城乡结合部。物资配送方面，比如公司栖霞的项目，当地很多苹果园，需要很多农业反光膜，没有人收这个东西，反光膜有铝，造成电线短路，环境污染等问题。但是品牌不统一下家是不收的。公司就参与进来，做环卫的同时，做农资物流下乡。当地一年72万亩地，720吨反光膜的销售量，销售价格5块一公斤，销售额3600万。公司从厂家采购2-3块钱，统一采购卖给农户5块钱。而且清运的费用在跟政府谈判，盈利还会提升。未来还可能做农业的物资配送。反光膜的配送、苹果的销售配送，提供更全面的服务。
广告业务：广告载体包括垃圾桶，果皮箱，垃圾厅，环卫车，环卫工人衣服，环卫app，公厕等。广告小的县城500多个广告载体，一般1000多个垃圾桶6块钱每月，环卫车260每月。公测看板100-120每月。一个县城单月最少1万8，有的项目6万多元。广告位卖出去，平均每个县城可以卖10万元钱，当然一个载体有价值量，有的县城500个垃圾桶，有的有1000个，价值不太一样。环卫垃圾桶二次换代，17年底集中换代，二代广告价值高，100 到300元每月，上面是广告牌，下面是垃圾桶。广告位卖出去，也可以当地广告公司做代理。
现在广告落地项目：启动的城市有11家。公厕的广告形式，经营8-15年，广告可以是平面的，可以是视频的。未来公司的公厕做的很整洁，还会配有WiFi，上网链接页面会跳出广告，也可以在厕所内扫描广告二维码赠送厕纸等方式。目前公厕有落地项目：安徽宿州，宜昌，营口等地已经有了。公司的广告可以延伸到，比如黄山的环卫项目，根据当地的历史文化做大型的广告，甚至延伸到车场的路牌，停车场的电子屏等。延伸到停车场，全部由公司统一投资，包括基础设施，30年的特许经营，通过刷ETCP，所有的城市的停车位公司都可以做，所有城市的充电桩都可以布局，可以跟物业谈，对物业停车改造升级等。
未来公司就是城市基础设施运营商，绿化，路灯，管护都交给公司，单独做环卫体量比较小，可以把公共服务都打包进来。
4.再生资源
公司把触角伸到社区里面去，建立多功能服务站，建立快递垃圾回收的平台。多功能服务站由社区内的活跃人士运营，不是桑德的人，而是通过赚取差价生存。没有人值守肯定是做不好的。公司收到再生资源会给予居民一定积分，积分可以兑换洗衣粉、大米、花生油等物品。易再生网：易再生做鉴定、做担保，做第三方赔付。易再生解决信任担保的体系，联合后端处理企业资源。仓储也是公司来做，公司的环卫车辆维修检修车间，已经提前留出空间做仓储了。环卫的再生资源主要是低价值的品类，如纸壳、塑料、玻璃这三类，在环卫作业区域内，进行网点的铺设，未来会拓展到四机一脑等高端价值品类。
龙马环卫
1.主营业务与行业现状
环卫设备行业进入成熟期，近年政府财政支出减少，整体是下滑的，但是一个地级市一年3-5百万环保设备车辆支出，负担并不大。在行业短期遇冷情况下，公司长期看好行业主要是一个大逻辑：10几年前人力过剩，不缺环卫劳动力，现在环卫工人缺口很大，单人成本上升了，但是环卫车辆由于技术不断革新进步售价反而便宜了，经济性的提高让环卫设备替代人力成为确定性趋势。
2.竞争对手情况
竞争格局基本稳定，中联重科行业第一，龙马紧随其后，两者都主打中高端市场，全系列产品，然后后面一批小型低端厂商。公司今年产量约5000台(平均单价30-40万)，中联大概1万台，还有一家企业湖北程力过去5-6千辆年产量(今年会下滑较严重)，但他的产品附加值低，单价低，产值不如公司。此外还有东风十堰、湖北合力等参与者，规模很小种类单一。公司与行业老大中联的差距在逐年缩小。
目前在传统环卫设备领域，中联+龙马市场份额约60%。未来设备增长来自三个方面：1、市场份额的继续抢占，大量小型低端设备公司将被挤出市场;2、受益市场整体规模的增长，人口老龄化趋势，年轻人也不愿意做环卫工人，倒逼经营主体增加对环卫装备的采购;3、除一线城市环卫机械化率达到90%以上水平外，全国平均水平只有50%不到，机械化率仍有巨大空间，尤其是3/4线城市。
3.海口PPP项目
基本情况：与海南海口市龙华区签订环卫一体化PPP项目。每年服务费用2.33亿，合同期15年，每三年调价一次，项目内容包括：道路清扫、垃圾清运、公共厕所运营管理、环卫专用车辆、环卫基础设施建设、配套设施设备的配置等。项目特点：金额大、期限长。常规城市环卫PPP项目一般3-5年合同期限，且服务范围较小，金额少。海口市按季度付款，经营风险可控。龙华区现有3000环卫工人，几十部设备，未来机械化率将由30%提升至60%，9千万龙马自己的车辆设备将分批投入，以服务促销售。
业务模式：海口龙华政府现有环卫设备按30%入股合资公司，公司现金出资70%，其中主要用于设备采购，这其中少量龙马不涉及的设备会采购第三方。未来海口政府只负责监管和打分。海口政府不参与经营，董事长和财务由政府派人担任，具体工作由龙马负责。每年2-3亿的费用对政府负担不大，净利率水平将控制在8%-10%。
可复制性： 2015年年初，公司获知海南将进行“双创”行动，对环境卫生非常重视，公司迅速制定方案，并通过资格审核，进入投标过程。这次项目是海南省环卫项目市场化的一次大胆尝试，后续在全国都具有示范效应。目前多个地方政府主动找到公司进行接洽，计划推行海口模式。公司目标是将海口项目打造成环卫产业服务的样板工程，成为公司环卫产业服务向全国扩张的孵化器，培养优秀的管理人才，推广先进的管理经验，实现“环卫产业一体化解决方案”战略。
大型环卫服务现行模式有两种：1、ppp项目(公司组建子公司，政府参股监管);2、环卫服务外包项目(公司控股子公司)。ppp项目不利点：政府参与子公司股份会形成干预;社会效应有要求;ppp项目利润点低于环卫外包。ppp项目有利点：在公司一些既得利益交涉方面，政府会积极配合。公司更愿意合作ppp项目，因为ppp项目的设备需求大于环卫外包，公司现阶段设备输出需求强烈。政府也更愿意合作ppp项目，因为政府可以参与监管。
4.其他
外延：公司2015年计划并购两家企业。最终由于未达成一致意见选择终止收购，从2015年10月起6个月不能进行并购公告，今年4月后可以重新开展相关工作，外延进展值得关注。产能：新建厂房大概需要1-2年时间，有待落地。目前在原有场地旁边进行租赁场地，已经处于在改造阶段，可以缓解部分2016年产能瓶颈。
新安洁
1.公司简介
2004年新安洁成立于重庆，2015年挂牌新三板，主营包括道路清扫、绿化、立面清洁在内的环卫服务承包。2015年营收2.3亿元(+37%)，净利润3.6千万(+50%)。公司主要业主为各地环卫局和街道办，订单规模重构几十万到几百万不等，目前没有超过2千万的，一般期限3年。主要区域为重庆、长沙、武汉和海口。2015年清扫面积约4000万平米，其中重庆地区占2000万。2015年公司收购两家企业，江苏日成和重庆宣方，今年将继续借助资本市场进行运作。公司今年目标4亿收入。
2.行业理解
环卫服务行业从2015年下半年开始加快，几次中央全会召开，李克强多次提出支持政府购买公共服务，政府职能转换。PPP项目是一个趋势，服务向“投资+服务”模式转变。PPP一般包含清扫、清运和绿化。需要先投资，然后逐步收回，需要考虑支付风险问题，因为地方偿付能力由财政状况决定。公司现在的商业模式：通过招投标，承包片区环卫服务，无需投资，3年一签，而包括PPP在内的特许经营权往往15年以上，需要先行投入。公司目前商业模式与龙马不同，不参与投资，但是可以参与分包。未来如果商业模式发生变化一定会公告。
3.竞争格局
海口4个城区都招标完成后，总规模有望10亿左右。全国近300个地级市，市场总量非常庞大。目前还没有形成龙头，北环、桑德、玉禾田、侨银、龙马、新安洁等是第一方阵。广深地区市场化最早，领先行业，企业进步快，价格竞争策略偏向恶性。公司相对良性，合同一直延续。
4.成本构成
公司项目毛利率一般35%，65%的成本中有一半是人力成本，其余为水、油、耗材、折旧等开支。公司现有员工4000人，人均2000元/月，目前最低用工成本在逐年上调，未来会达到临界点，机械化作业已经开始显现经济性。公司去年采购接近2千万环卫设备，只要继续市场开拓就会产生设备需求。
5.重庆市场
重庆地区开放市场化清扫面积不断增长，2013(4.2万平)、2014(5.9万平)、2015(7万平)，目前市场率约30%，市场化是按照是否公开进行招投标定义的。目前重庆各类环卫企业230家，市场仍十分分散。公司新增合同来自两方面，一方面是首次招标，一方面是接替其他环卫公司。
6.业务开拓
和哈工大机器人集团合作，开发自主知识产权的专业环卫机器人，向设备端延伸。
