作为环保企业龙头，龙净环保为中国最大的烟气治理提供商,主要开发生产除尘、脱硫、脱硝、物料环保输送、电控设备等五大系列产品。公司2015年第四季财报高于预期,系政府推动超净排放不断提速和扩围,项目进度高于预期。因此我们将2016年、2017年预估营收分别上修6%，6%,将2016年、2017年预估净利润分别上修5%，2%,上修后预估2016年、2017年EPS分别为人民币0.62元、0.73元。有鉴于公司客户主要分布在火电行业,公司应收账款回款的风险提高,本中心下调目标价至人民币17元(原为19元),以反映行业平均估值的降低。
2015第四季财报高于预期,2016年第一季成长强劲:根据龙净环保公布的2015年的业绩,第四季营业收入29.02亿元,同比增长15%,高于预期14%,净利润1.71亿元,同比增长2%,高于我们预期27%,系公司:1)超净排放项目进度高于预期;2)中小锅炉改造提速,公司客户范围扩大;3)营业费用率低于预期3.9个百分点。公司2016年一季度营收11.40亿元,同比增长18%,高于我们预期4%,净利润7,650万元,同比增长26%,高于我们预期31%。
超净排放打开市场空间:公司的业绩增长动能来自于超净排放和综合烟气岛工程的订单,受惠于《煤电节能减排升级与改造行动计划(2014-2020)》的提速和扩围,东中部地区燃煤电厂改造完成时间分别提前至2017/2018年底,未来将有一大批机组将进行环保改造(市场容量为5.8亿千瓦)。另外国家发改委从2016年起对于达到超净排放的燃煤发电机组,对其上网电价每千瓦时加价0.5分,加快燃煤机组超净排放的需求。
2016全年展望:我们乐观看待公司成长前景,系因龙净环保将受益于:1)煤电超净排放提速,东中部地区燃煤电厂改造完成时间分别提前至2017/2018年底,2016年可能出现新建项目小高峰;2)烟气治理超净排放范围扩大,中小锅炉纳入超净排放改造;3)2016年第一季净利润同比增长26%,业绩增长提供可靠保障。经微幅调整,我们预估2016年、2017年公司营业收入分别为85.13亿元、97.29亿元,同比增长分别为15%、14%,净利润分别是6.7亿元、7.8亿元,同比增长分别是19%、17%。
