编者按：近段时间，太阳能光热发电细分板块异军突起，并带动整个太阳能板块指数8月以来上涨近10%。驱动光热发电板块突然发力的直接因素是光热发电行业近期将获得一个来自政策的“大红包”——上网标杆电价即将出台。
在新能源发电行业，电价政策一直被认为是促成行业大规模商业化发展的关键杠杆。对于处于起步阶段的光热发电行业来说，早有市场预期其到2020年投资规模将达1000亿元以上，且前景不可估量。不过，中国证券报记者采访了解到，这一市场“大蛋糕”仍须“文火慢烹”，特别是在其度电成本尚未逼近火电成本甚至于光伏发电成本之前，其规模化应用仍难获得终端用户普遍认可，相应的市场大规模崛起或也将成为虚谈。
1吉瓦示范项目启动在即
太阳能光热发电是利用光学系统聚集太阳辐射能，通过加热工质产生高温蒸汽，驱动汽轮机发电。其工作原理简言之就是将光能转化为热能，再转化为电能。
相比于光伏而言，光热发电由于电力输出稳定而易被电网消纳，因此广受推崇。在“十二五”规划中，国家为光热发电制定了“到2015年末，光热发电装机将达100万千瓦”的目标，在未来国内能源消费结构中，为其预备了一席之地。
尽管光热发电作为清洁能源的重要一份子被业界看好，且得到政策一定重视，但“十二五”推进至今，国内光热发电商业化推广步履蹒跚，截至2013年底，装机规模相较于“十二五”目标数字几乎为零，其背后主要成因在于上网电价政策始终未出台。
近日，中国证券报独家报道，国内光热发电示范项目上网电价，最终有可能锁定在1.2元-1.25元/千瓦时之间，相关文件有望于近期发布。据了解，这一价格是针对国内首个商业化运营的青海德令哈50兆瓦光热发电电站的融资成本核定的。由于目前政策层面尚未全盘掌握国内光伏发电项目的平均发电成本，因此将对后续的示范项目上网电价采用“一事一议”原则核定。
针对此消息，业内外人士均纷纷指出，此次政策方拟定的上网电价尽管不具有普遍性，但对于撬动国内光热发电项目后续集中开建，进而催生市场规模化启动具有标志性意义。
据了解，在拟定示范项目上网电价之外，政策制定方也正在酝酿推进产业进一步做大的实质性动作。据国家太阳能光热产业技术创新联盟秘书长刘晓冰介绍，在正式的示范项目上网电价出台之后，预计从2015年开始，国家将陆续启动一系列光热发电示范项目的招投标，总规模将达1吉瓦。这意味着未来国内光热发电规模化发展将在政策强力推进下进入“快马加鞭”阶段。
刘晓冰表示，未来每个示范项目都将根据项目自身综合条件及初始投资情况，核定其并网运行后的上网电价标准。“光热发电上网电价制定缺乏统一的参考数据，在国内外均是普遍现象。当前国内光热发电还不能像风电、光伏那样，分资源区划定统一的标杆电价。”刘晓冰表示，根据实际情况，未来核定的电价有望高出上述针对青海德令哈项目核定的1.2元/度的水平。他解释称，由于德令哈项目采用光热发电结合天然气发电的模式运行，其成本电价比单纯光热发电要低，因此，后续示范项目的定价水平有可能高于1.2元/度。
多家上市公司提前布局
早在两年前太阳能行业“十二五”规划出台伊始，市场对于光热发电潜在的商业前景就做过充分展望。据中信证券研究报告分析，按照“十二五”规划拟定的到2015年和2020年光热发电装机分别达1吉瓦和3吉瓦的目标数字，以当前国内光热发电3万元/千瓦的综合投资成本进行测算，“十二五”末1吉瓦的装机规模将创造300亿元的市场空间，而到2020年这一市场规模可达1000亿元的级别。
根据国家太阳能光热产业技术创新联盟的研究，我国太阳能热发电装机潜力约为16000吉瓦。这意味着光热发电产业真正大规模发展后的市场潜在空间将突破万亿元以上。
刘晓冰介绍，国内光热发电行业起步相对较晚，到目前尚未形成一条完整的产业链。这也决定了未来可观的市场蛋糕，在“烹饪”过程中，产业各个环节“成熟”的节奏各不相同，市场释放节奏的快慢也有差别。
据权威光热市场研究机构CSP PLAZA统计，中国国内当前已经有所推进的重点商业化光热发电项目近25个，总装机近1600兆瓦。由于兆瓦级的光热电站初始投资动辄以亿元计，众多民营资本望而却步，上述25个示范项目多数被传统五大电力所囊括。
但仍有一些资金量充裕的民企进入其中，成为行业未来发展的标杆。例如上述获得国家第一个核准上网电价的青海德令哈50兆瓦项目，其项目开发商便为杭州中控集团子公司。该项目一期10兆瓦电站已经并网发电，并成为国内首个并网发电的光热电站。业内普遍预计，一旦上述1.2元/度上网电价正式核定，该项目将随着后期装机规模扩大，而成为国内首个成功商业化运行的标志性项目。
一些上市公司也已提早布局光热发电的浩瀚商海之中。近期备受关注的中小板公司首航节能，其依托于中科院电工所专家研发的技术，早在2012年8月就斥巨资设立子公司，专注于太阳能光热电站EPC总承包。去年9月，首航节能全资子公司敦煌首航节能新能源有限公司获得甘肃省发改委复函，同意由该公司开展敦煌10兆瓦熔盐塔式光热发电项目前期工作。按照业内预计，该项目有望被纳入国家发改委后续1吉瓦示范电站阵营，获得国家核定的示范上网电价。
兴业证券研究员分析称，在国家电价补贴下，上述示范项目前期巨额初始投资给开发商带来的资金压力将得到缓解。更为重要的是，通过前期示范项目运行积累的技术储备和项目运行经验，将为这些公司未来在千亿元甚至万亿元的光热发电市场蓝海遨游时积蓄超越其他同行的长期优势地位。
该研究员表示，从产业链角度分析，任何新兴产业从起步到成熟，其上游的制造业必定也将率先崛起。这一点在风电、光伏等行业已有验证，未来的光热发电也不例外。
根据兴业证券整理统计，目前的A股市场上，进入光热发电制造业领域的上市公司不下5家，主要涉及上游光热发电主要设备包括采光镜、集热管和导热介质等的制造。例如，杭锅股份早在几年前便向杭州中控太阳能增资5000万元获得20%股份，而随着杭州中控太阳能热发电项目获得1.2元/度的上网电价，项目商业化运作后的收益必将被杭锅股份分得。航空动力和三花股份也均在碟式太阳能热发电关键装置领域耕耘数年。而金晶科技则在2003年通过与美国PPG公司进行战略合作的方式，涉足光热发电的基础部件超白玻璃的生产领域。
度电成本下降很关键
对于光热发电近段时间市场关注度的持续升温，也有不少研究员持相对谨慎态度。中国证券报记者在采访中发现，他们所指出的光热发电当前最致命的短板便是成本问题。“尽管任何新能源发电形式都会获得政策青睐，但放眼未来，随着国家补贴政策逐渐下调直至取消，它们都要被推向市场，到时候，决定其竞争力的关键因素还在于发电成本。”
当前来看，太阳能热发电的成本，无论是相对于火电，还是与其“同根生”的光伏发电来说，均存在较大劣势。综合行业多个研究报告的权威说法，目前国内光热发电的初始投资成本在2.9万元/千瓦左右，度电成本为1.38元/度上下。对比传统火电和光伏发电，光热发电的初始投资成本和度电成本均相当于传统火电的4倍，是光伏发电的2倍。
刘晓冰也坦承，目前摆在光热发电全行业面前的最关键问题便是，如何推动行业整体投资和度电生产成本的迅速下降。
有光伏行业分析师对中国证券报记者表示，曾经一度是市场“宠儿”的光伏行业，经过长达数十年的规模化扩张，技术几轮升级换代，制造业产品价格一路下跌，目前其度电成本也仅降至1元/度，最低也在0.8元/度上下。以此进程来类比分析光热发电，其当前装机规模不及光伏1/10，且制造业技术水平整体偏低，并缺乏成功商业化案例，如此现状下，要实现度电成本下降，显然并非易事。
不过，刘晓冰表示，未来随着国家政策扶持力度的不断加大，凭借自身的天然优势，光热发电还是有望在新能源发电领域实现“弯道超车”的。
刘晓冰解释称，光热发电行业未来成本下降的空间十分巨大，这主要体现在技术路线优化升级以及关键部件国产化替代上。
在技术路线问题上，目前国内外均以槽式和塔式为主流，其中槽式光热发电站的装机规模为塔式的数倍，处于绝对优势地位。但刘晓冰认为，从行业发展趋势上，目前槽式发电技术的成本下降空间已经饱和，未来最具成本竞争优势的是塔式技术。他解释道，塔式光热电站其吸热器中的工作介质的温度在500 -1000℃，高温度决定了高热值转化效率。同时，相对于槽式系统，由于省掉了管道传输系统，热损失小，系统效率高，也更便于存储热量。这一技术优势决定了在同样规模的投资水平下，塔式比槽式电站的单位投资可下降一大截。
而在光热设备方面，刘晓冰指出，仅以光热发电的聚焦集热管这一关键部件为例，其在全球发展近30年，一直以来被德国肖特和西门子两家企业垄断，产品售价居高不下。近两年，随着国内光热发电开始起步，已有十余家企业试制出样管，其规模化生产后的价格可较国外产品下降一半以上。“这意味着光热设备全面国产后的替代成本下降空间潜力十分可观。”
按照中信证券的研究分析，在国内市场，光热发电单位投资如果在5万元/千瓦以上，市场难以推广；如果降到3万元/千瓦，市场开始出现；如果再降到1.5万元/千瓦，有较大市场；若降到1万元/千瓦，市场不可估量。
刘晓冰乐观地表示，光热发电进入“平价上网”时代，有望在十年左右时间内实现。
精功科技:铸锭炉销售有所突破，需求低迷仍将持续
精功科技 002006
研究机构：长江证券 分析师：邓浩龙 撰写日期：2013-08-19
事件描述
精功科技今日发布公告，为推动光伏装备产品的市场拓展，有效降低产品库存，拟向四川欣蓝光电销售34台太阳能多晶硅铸锭炉。
事件评论
铸锭炉销售有所突破，产业链延伸巩固业内合作。公司本次销售的是JYH450型太阳能多晶硅铸锭炉，合同金额共4，000万元，将在合同签订后30天内完成交货。四川欣蓝光电成立于2011年3月，注册资本为10，000万元。2013年8月8日，公司与四川欣蓝光电控股股东李仙寿签订股权受让交易，拟以自有资金4，000万元受让李仙寿先生持有的四川欣蓝40％股权，股权受让完成后四川欣蓝成为公司参股公司。从两次交易来看，相当于公司以34台铸锭炉换取了四川欣蓝光电40％股权。
四川欣蓝光电主要经营LED蓝宝石和硅片等相关光伏产品，其主要股东李仙寿同时也是国内多晶硅硅片龙头之一——昱辉阳光的主要创始人。公司通过参股欣蓝光电向下游延伸产业链，加强业内合作，为将来行业复苏奠定良好业务基础。
产品“瘦身”，单价大幅下调。从本次合同来看，34台铸锭炉销售均价为100万元（不含税），相比公司2011、2012年铸锭炉销售均价的228、246万元（不含税）明显较低，一方面是由于本次销售铸锭炉炉容较小，且热场部分及工艺调试由四川欣蓝自行提供，另一方面公司通过销售合同可以有效降低光伏装备产品库存。此外，通过本次销售，将加快推动参股公司欣蓝光电生产设施建设与投产，有望增加公司投资收益。
光伏设备需求反转尚需时日，维持中性评级。公司为国内多晶硅铸锭炉龙头企业之一，但受制于下游光伏行业去产能影响，2012年以来公司铸锭炉销售持续低迷。2013年上半年虽然光伏行业景气度回升，但在行业产能依然过剩及企业现金流仍未明显改善的情况下，光伏设备需求反转尚需时日，预计短期公司光伏设备业务仍将维持低迷态势。我们预计公司2013、2014年EPS分别为-0.07、0.13，对应目前股价PE分别为-113、59倍，维持中性评级。
特变电工:多晶硅和电站业务均有望超预期
特变电工 600089
研究机构：国信证券 分析师：张 撰写日期：2013-09-05
多晶硅三季度价格持续上涨，后期有望回到盈亏线
受益于多晶硅对美韩的双反，国内多晶硅价格自今年三季度以来出现了比较明显的上涨，也一定程度上刺激了多晶硅相关企业盈利能力的复苏，目前根据PVInsights 的报价多晶硅价格已经回升了大概10％左右，而国内多晶硅企业报价也维持在125-135 人民币/kg 的水平，如果报价维持，多晶硅企业的盈利将有极大程度的改善。同时，多晶硅目前是全产业链盈利情况最差的环节，随着下游现金流的改善及国内光伏项目的启动，我们预计多晶硅价格有望继续回暖。
公司多晶硅业务投产，未来成本有望降低
8 月14 日，公司宣告新的多晶硅生产线投产，由于新线边际投资成本下降的影响，其折旧相比老线有了明显的降低，同时，公司目前新线采用的自备电厂电价较低，也能有效降低电耗成本，我们预计新线投产后多晶硅生产成本能够降低到国内企业中较为领先的水平。
光伏电站受益国内政策，下半年将集中确认
由于国家补贴电价政策规定在2013 年9 月1 日前获得核准，在2014 年1 月1 日之前装机完成的电站项目将仍然享受1 元/度的电价，因此公司之前公告的已经开始建设项目大部分需要在今年年底之前建设完成并并网，这将有可能刺激今年下半年公司电站收入确认超预期。
风险提示
公司多晶硅盈利复苏低于预期，公司电站业务确认低于预期。
维持“推荐”评级由于公司多晶硅产线的投产及近期多晶硅价格的上涨，我们预测公司多晶硅业务下半年的盈利能力将有明显的改善，同时今年公司电站项目将会陆续确认， 我们认为公司经营能力正在逐渐向好，维持公司2013~2015 年的EPS 预测分别为0.49/0.64/0.82 元不变，对应公司PE 分别为20/16/12 倍，仍然处于较低的位置，我们以2013 年给予25 倍PE 计算公司合理估值为12.50 元，维持公司“推荐”评级。
通威股份:水产料逆势增长，业绩增速符合预期
通威股份 600438
研究机构：申银万国证券 分析师：赵金厚，宫衍海 撰写日期：2013-08-29
公司公布2013年中报业绩，基本符合预期。公司2013年半年度实现营业收入58.26亿元，同比增长6.29％；实现净利润4325.68万元，同比增长97.45％；实现EPS0.06元，基本符合我们此前0.057元的预测。公司同时预测，三季报归属于上市公司股东的净利润将同比增长50％-100％。
饲料销量逆势增长，盈利能力改善。上半年，公司根据“水产料重点发展，猪料优先发展，禽料选择性发展”的方针，继续强化营销突破，提高服务水平，全面提升公司的整合营销竞争能力。报告期内，公司饲料总销量157.9万吨，同比增长0.79％；其中，水产饲料在行业景气度下滑的情况下，实现销量82.74万吨，同比增长7.30％；畜禽饲料销售73.20万吨，同比下降5.66％，其中猪饲料销量同比增长14.56％，禽料下滑接近20％。此外，公司经营重心回归饲料业务后，经营效率不断提升，管理精细化促进成本降低。报告期内，公司饲料业务毛利率同比上升0.95个百分点。
食品加工业务盈利显著改善。由于广告费用高，销售渠道不畅，2012年，公司食品加工业务亏损1.18亿元，主要亏损点来自于春源食品，新太丰公司，海南分公司，新津公司。今年上半年，随着新管理班子陆续到位，食品加工业务营销渠道快速拓展，品牌力得以强化，食品加工业务开始出现好转迹象:报告期内，公司食品加工业务实现收入4.39亿元，同比增长3.01％；毛利率4.3％，同比上升4.07个百分点。我们估计净利润比去年同期减亏600万元。
水产饲料三季度销量保持正增长，盈利能力持续上升。三季度，华中、华东天气干燥炎热，较适合水产养殖。预计公司三季度公司饲料销量增速有望超过二季度。此外，通过经营效率提升，公司水产料盈利能力有望持续提升。
维持“增持”评级。假设公司2013-2015年饲料销量分别为320/410/527万吨，预计公司2013-2015年收入分别为148/170/203亿元，净利润分别为1.81/2.43/2.99亿元，EPS分别为0.22/0.30/0.37元。维持“增持”评级。
川投能源:业绩将随水电新机投产而阶梯式提高
川投能源 600674
研究机构：上海证券 分析师：朱立民 撰写日期：2013-08-29
公司公告
公司8月28日发布2013年半年度报告，到6月30日，公司实现销售收入54，199万元，同比增长7.41％，完成全年预算的48.29％；实现合并利润总额65，390.82万元，同比增长559.62％，完成全年预算的131.47％；实现归属于上市公司股东的净利润60，192.79万元，同比增长742.41％。
主要观点
公司2013年上半年业绩大幅增长主要来源于参股48％的雅砻江水电站官地电站全部投产
公司控股电力企业发电量累计16.86亿千瓦时，同比增长16.3％，完成全年预算的42.7％。
公司参股48％的雅砻江水电因官地电站的全部投产，锦屏二级两台60万千瓦机组投运，1-6月发电量同期2012年增长167.99％；公司参股10％的国电大渡河1-6月生产情况稳定，发电量95.69亿千瓦时，同期2012年增长1.38％。
预计公司业绩将随水电新机投产而阶梯式提高
公司水电业务主要依托具有独特资源优势的雅砻江流域和大渡河流域进行开发建设。
2013年下半年，雅砻江水电将有4台60万千瓦机组陆续投运，发电量还将再创新高。雅砻江流域规划建设21级电站，总装机约3000万千瓦，2012年末已投产装机630万千瓦，在全国规划的十三大水电基地中规模位居第三。预计到2015年，雅砻江流域下游1470万千瓦装机将全部建成投产。
大渡河流域开发也正在加快推进，目前已投产装机600万千瓦，在建装机561万千瓦，预计到2017年将全部建成投产，届时公司对“两河流域”的巨额投入将步入收获期。从2013年至2017年，随着在建水电站的陆续建成投产，公司的权益装机容量将有较大比例增长，业绩也将阶梯式提高。
投资建议
水电是中国目前最具开发潜力的可再生能源，也是国家大力支持和鼓励加快开发、利用的清洁能源。从宏观层面上来讲，当前及今后一段时期内，水电开发具有较为宽松的政策、资金和融资条件，而且水电上网价格不受“煤电联动”的火电上网定价方式影响。
自2013年起，公司将继续迎来雅砻江下游开发的收获季，公司业绩未来稳步持续增长有保障，维持“增持”评级。
南玻A:出售显示器件19％股权对未来成长性影响不大
南玻A 000012
研究机构：中投证券 分析师：李凡 撰写日期：2013-08-21
公司8月20晚公布将以4.25亿元将深圳南玻显示器件19％的股权转让给信实投资，后者为战略投资者。转让后南玻不再是显示器件的控股股东，本次转让产生投资收益36998万元。
投资要点:
本次转让后，南玻对显示器件持股比例由67.47％降至50％以下，信实投资成为显示器件第一大股东。显示器件原有股东结构为南玻（67.47％），新晖科技（13.89％），联浩发展（13.33％），深圳市众富盛投资公司（5.31％）。本次南玻转让19％的股权，新晖与联浩也将其所有股权转让给信实投资，转让后变为南玻（48.47％）、信实投资（46.22％）、众富盛（5.31％）。但之后信实投资与另一投资者将各增资1亿元，则信实投资将成为第一大股东，南玻为第二股东，显示器件不再纳入南玻合并报表范围。
显示器件作价22.37亿元，相当于13年中净资产的5.95倍，交易总额4.25亿元，产生3.7亿元投资收益。显示器件公司持有南玻精细玻璃业务中另两个公司伟光导电膜与深圳新视界光电技术100％股权，本次相当于转让整个精细玻璃业务的19％股权。显示器件最新净资产3.76亿元，估值相当于净资产的5.95倍。整个交易将一次性贡献投资收益3.7亿元，但13年下半年以后精细玻璃贡献业绩将减少。以目前约2亿元的净利润来看，19％的股权相当于对南玻公司减少收益近4000万元，折合EPS0.02元。
南玻未来成长点在于超薄玻璃业务，精细玻璃转让对长期成长影响不大。南玻近两年新增加的超薄玻璃原片是电子显示产业链盈利最高的环节，除目前河北生产线之外，明年在宜昌再增有碱玻璃生产线，同时计划以4.72亿元于清远投资高端无碱超薄线。目前超薄仍主要为美国与日本厂商垄断，公司逐步切入并进军高端领域，有望享受高需求与高盈利的爆发性增长，因而精细玻璃的转让对未来成长性影响不大。
投资建议:鉴于本次转让将产生投资收益，且之后显示器件将不并表，我们调整13年盈利预测。预计13-15年EPS为0.63元、0.64元与0.81元，作为刚从周期底部回升的公司，近几年业绩仍将快速增长，维持“强烈推荐”评级。
风险提示:固定资产投资出现意外下滑，光伏供给出清弱于预期，多晶硅价格上涨低于预期。
航天机电调研简报:专注电站开发，综合实力凸显
航天机电 600151
研究机构：渤海证券 分析师：伊晓奕 撰写日期：2013-08-28
产品结构调整到位未来几年持续高增长
公司近年来一直进行产业调整，光伏业务由全产业链模式调整为专注电站开发，建立了开发-建设-转让的成熟模式，并参股成立上实航天星河能源公司，为电站快速转让提供保障。公司凭借集团资源优势和前期项目积累，在甘肃、宁夏等地区已经建立了较为完善的对接机制，电站开发从前期环评到路条到核准审批都建立了顺畅的沟通渠道，工作效率和成功率大大提升，上半年拿到路条的项目就有459MW。此外公司在分布式光伏领域抢先布局，已经签订了几百兆瓦的合作协议，等待细则明确即快速占领市场。
极强融资能力保障电站BT模式运营
作为光伏电站开发商，公司主要以BT形式参与，比传统的EPC和单纯安装对资金的需求量更大，集团的鼎力支持为公司提供强大经济后盾，今年3月向航天科技（行情，问诊）财务公司申请5亿元短期贷款，综合利率为基准利率下调5％，5月接受航天技术研究院6亿元长期贷款，利率为标准利率下浮20％，集团提供的低成本贷款极大提升公司电站建设的收益率。此次大股东与国开行签100亿贷款中，50个亿用于公司电站开发建设，意在对市场释放正面信号，强化品牌实力，为电站项目转让提升效率。
新董事必有作为，强化航天系国企优势
上海航天设备制造总厂是公司新材料军品业务的需求商，本次新董事的降临我们认为必然会有所作为，股东大会后很可能进一步明确。未来公司如果注入军品资产很可能在新材料领域，对业绩带来大幅提升。
投资建议
预计公司13-15年的EPS为0.19、0.32、0.49元/股，对应目前股价市盈率为38.89倍，考虑到公司作为电站开发商的资金、渠道和客户优势以及作为上海航天唯一融资平台未来资产整合空间，给予“推荐”评级。
鄂尔多斯:电石和多晶硅拖累，但是预计业绩仍然较稳定
鄂尔多斯 600295
研究机构：浙商证券 分析师：范飞 撰写日期：2013-07-16
综合看，公司盈利受到电石和硅铁业务下滑的冲击，同时公司多晶硅难以开工存在较大的损失，另一方面公司氯碱项目投产预计能够冲抵部分不利因素。预计2013-2015年公司EPS为0.74、0.84、0.91元。公司作为国内循环产业链的优势企业，煤-电-电石\硅铁综合成本国内最低，另一方面羊绒业务稳定贡献利润，因此维持公司的买入评级。关注周期品价格，以及多晶硅业务的变动。
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