近日，发改委提出“十三五”期间将建设100个新型智慧城市，与此相关的建筑节能再次受到关注。节能行业作为国家重点扶持的战略性新兴产业——节能环保产业的组成部分，产业雏形已初步形成。《十三五规划》明确提出，单位GDP能源消耗到2020年累计降低15%。受国家节能降耗产业政策的推动，以及用能单位自身减低生产成本的需求，节能行业市场空间广阔。本篇将对我国节能行业进行分析，并对“新三板”挂牌的相关企业进行独家盘点。
改变粗放型增长模式，降低能耗势在必行
现阶段，我国能源消费总体呈现总量大、结构失衡以及利用效率低的特点。以2014年为例，我国能源消费量位居世界首位，体量近乎整个欧洲的年消费量。此外，长期粗放式的经济发展模式也使我国对煤炭等一次能源依赖程度高，2014年煤炭占能源消费总量的66%，而可再生能源消费占比却不到1.8%。尽管我国能源利用效率逐年提升，但绝对水平仍在国际上处于低位，2013年我国每万美元GDP能耗为1.89吨油当量，相当于印度上世纪90年代中期水平。[1]若未来能耗继续大幅增长，环境的承受力势必将制约经济发展，对此中国政府早在2009年宣布控制温室气体排放目标并规划2020年的单位GDP能耗将比2010年降低31%。
从无到有，节能行业的前世今生
节能行业是以提高能源利用效率、节约和合理使用能源为直接或间接目的而开展的技术产品研发、设备制造、节能咨询、诊断、改造和服务等一系列产业活动的总称，[3]是涉及节能产品、节能技术以及节能服务的跨领域、跨产业的综合性新兴产业。
纵观整个节能行业产业链，节能服务是整个产业链的核心。处于产业链中游的节能服务公司利用上游厂商提供的节能设备产品、节能技术以及资金为用能单位提供节能服务，而下游节能领域主要分为工业节能、建筑节能。
自上世纪80年代，我国节能市场从无到有、从小到大，发展历程大致可划分为三个阶段：
图2.1我国节能行业的发展阶段
我国节能行业的快速发展和国家的高度关注是密不可分的。《能源发展战略行动计划(2014-2020年)》提到，重点实施节约优先、立足国内、绿色低碳、创新驱动四大战略，将节约优先放在首位。“十二五”期间，节能行业融资支持、税收优惠以及合同能源管理推广的相关政策大量出台。
《“十三五”规划纲要》提到,我国将继续大力发展绿色环保产业，不断推行合同能源管理、合同节水管理，重点支持技术装备和服务模式创新，实施锅炉(窑炉)、照明、电机系统升级改造及余热暖民等工程，明确能源消费总量控制在50亿吨标准煤内。节能减排目标约束和政策的大力驱动将倒逼节能产业继续快速发展。
“十二五”期间，我国节能服务行业发展迅速，总产值从587.68亿元增长到2650.37亿元，复合增速达35.16%。工业、建筑、公共设施三大领域对总产值的贡献率分别为70%、21%、9%。
图2.2“十二五”期间节能服务行业产值结构[4]
图2.32009年至2014年我国节能服务产值规模情况[5]
新三板市场带来机遇，挂牌节能企业大量涌现
截止到2016年3月底，新三板挂牌的从事节能服务和节能设备制造的企业共计76家，占所有环保企业数量的23.3%。在工业、建筑、交通运输和公共机构领域的企业数量分别为40家、32家、3家、1家。
图3.1新三板节能企业领域分布[6]
京、鲁、苏企业占比较大
从地域分布来看，北京市以13家挂牌企业占据榜首，山东省、江苏省均以11家位居第二，而北京、山东也是最先在财政部、全球环境基金和世界银行的推动下实施“世行/GEF中国节能促进项目”的地区。
图3.2新三板节能企业地域分布[7]
挂牌热情高涨，主办券商众多
从挂牌时间来看，2014年至2015年的新增挂牌企业数量迅速上涨，74%的节能企业于2014年、2015年新三板挂牌，仅2016年一季度挂牌的企业数量已达到15家，预计2016年挂牌量将继续呈现增加态势。
图3.32012年到2016年一季度新增挂牌企业数量[8]
节能行业的挂牌主办券商共计35家，挂牌家数最多的券商分别是长江证券(5家)、招商证券(5家)和中泰证券(5家)，大部分券商主办挂牌家数是1家。在转让方式上，76%的挂牌企业通过协议转让方式进行交易。
图3.4挂牌主办券商统计情况(左)和挂牌企业转让方式(右)[9]
近半股票未交易，低价股占主导
4月29日，新三板挂牌的76只节能行业股票中只有39只公布了交易记录，接近48.7%的股票没有交易，行业总市值约为122.40亿元。大多数股票都为低价股，收盘价低于8元的股票占所有已交易股票的82%。
新三板挂牌节能企业普遍效益良好，市盈率超过行业均值
截止到4月30日，挂牌企业的年报均已发布。从年报中可以看出，新三板挂牌节能企业2015年的资产总规模合计120.69亿元，但资产规模在1亿元以下的小企业占了总规模的半数以上，超过5亿元的公司仅有5家。
图4.1挂牌企业的资产规模情况[10]
84%的挂牌企业实现盈利
从净利润方面看，64家公司于2015年实现盈利，占总数的84.21%。绝大多数企业的净利润在5000万元以下，净利润在2000万以下、2000万至5000万、5000万以上的公司分别为51家、11家、2家。
从净资产收益率方面看，66家公司处于30%以下，0—20%、20%-30%区间的公司分别有42家、12家。企业之间的收益率差距较大，最低的收益率为-42.92%，而最高的甚至达到61.73%。
图4.2节能企业净利润(左)和净资产收益率情况(右)[11]
挂牌企业增长性良好，市盈率超出行业均值
2015年，76家挂牌企业的营业收入均值为8196.32万元，其中58家企业的营业收入小于1亿，占比达到76.32%。新三板挂牌企业的成长速度较快，其中53家企业的复合增长率为正值，25家企业的复合增长率超过50%。
图4.3节能企业营业收入(左)及其复合增长率情况(右)[12]
根据wind于4月30日给出的39家挂牌公司2015年滚动市盈率，其均值为52.73，而中证环保指数的PE值为30.2。可以看出，新三板节能企业的PE值远远高出行业均值。
图4.4新三板节能企业与环保企业的市盈率比较[13]
技术与服务模式成为行业发展的主要动因
分析的企业中，不乏具备一定规模且成长性良好的公司，而服务模式与技术成为行业发展背后的主要动因。
以合同能源管理为主的多样化服务模式撬动节能服务市场
在新三板挂牌的节能企业中，有49家主营业务包含节能服务，而合同能源管理是节能服务企业最常使用的商业模式，有11家公司的主营业务中包含合同能源管理。在该种模式下，节能服务公司以契约形式对节能项目约定节能目标和商业运作模式，通过节约能源费用或节能量来取得最终收益。对中小企业主而言，节能服务公司的融资便利是一大吸引力。
技术打造成为节能企业核心竞争力
大部分节能服务公司具有一定节能设备制造或者节能技术研发的能力，成为其核心竞争力。
在建筑领域，节能服务商按节能技术可分为围护结构、机电设备及可再生能源建筑节能服务商。其中，建筑智能化是建筑节能的高端市场，无论建筑机电设备监控还是能耗分项计量及能源管理系统等均需要通过智能化完成。
在工业领域，常用的技术包含余热发电类技术、电机变频类技术、热电联产类技术等。其中，热电联产类技术以电网公司为主，大功率变频机供应以欧美、日本企业为主。
分层制度呼之欲出，新三板节能企业面临机遇
新三板分层机制预计于5月份正式实施,根据wind所预测的创新层公司名单，有七家节能企业符合创新层的入选标准，分别是高衡力、领航科技、中能兴科、力合节能、蓝天环保、中驰股份和海德尔。进入创新层不仅能为这些企业带来更多的便利和优先获得服务的机会，而且在企业品牌、战略发展、融资能力等方面获得更多的市场关注，为公司未来的发展奠定了坚实的基础。
(表6.1符合创新层标准二的挂牌企业[14])
6结语
节能行业作为新兴产业发展迅速，目前市场以中小型企业为主且绝大部分企业面临融资难的窘境，而新三板给众多企业提供了一个更加公平的竞争环境，使企业以较低的成本、较短的挂牌时间实现股份转让和增值来提高综合融资能力，同时也是通往更高层次资本市场的绿色通道。然而，接近一半的挂牌节能企业仍未交易，许多股票处于无价无市的状态，流动性缺乏也成为新难题，预计五月份开始实施的分层制度将对打破新三板融资、交易僵局带来新机遇。
