清洁水行动计划渐行渐近 千万亿市场或“绽放”
19日从科技部获悉，作为一项重大科技工程的水专项——水污染防治专项已经取得一定成果，将为国务院即将发布的清洁水行动计划提供重要的科技支撑作用。这是预示着清洁水行动计划渐行渐近，一个千万亿市场或将“绽放”。
清洁水行动计划也称为《水污染防治行动计划》(或称为“水十条”)，是“向污染宣战”的“三大战役”之一，今年年初的全国两会上，国务院总理李克强在作政府工作报告时，承诺将在今年实施这一行动计划。
据业内人士透露，制定“水十条”的思路主要是“抓两头、带中间”：一头是抓好饮用水水源地等水质比较好的水体水质，保证水质不下降、不退化;另一头是针对已经严重污染的劣V类水体，尤其是影响群众多、公众关注度高的黑臭水体，下决心治理好，大幅减少甚至消灭掉。通过这两头来带动中间一般水体的水污染防治。
环保部曾透露，“水十条”总投资预计超过2万亿元。业内分析预测，“水十条”出台后，从消灭劣类水角度出发，近年来已逐步开始的市政污水提标改造将得到进一步强化。若仅考虑重点地区污水厂在3年内完成改造、单位投资按“十二五”规划中平均约525元/吨进行估算，则年投资需求或达108亿元。
分析人士表示，“水十条”出台后，污泥处理、再生水利用和挥发性有机物(VOCs)处理等细分领域将进入快速成长期。在政策利好支持下，细分领域如工业水处理领域或将迎来新一轮上涨周期。
材料显示，我国工业废水重复利用率不足30%，国务院发布的《循环经济发展战略及近期行动计划》要求到2015年，工业水重复利用率至少提高4.2个百分点。随着环保事件催化及标准趋严，工业废水治理有望成为《水污染防治行动计划》核心。申银万国预测，假设大多数行业未来不再新建产能，预计未来5年改造市场投资额将达每年400亿元，运营规模有望达到每年430亿元至620亿元。
再者，市政污水产业升级，预计全国城镇污水设施改造需求约每天0.79亿方，其中2014年至2018年年均改造投资有望达140亿元。此外，随水价改革落实，再生水设施新建有望加快，预计2014年至2015年投资将达213亿元。
另外，我国农村污水处理发展滞后，随政府配套资金逐步落实以及商业模式多元化，农村污水处理市场有望爆发。而且，水资源及粮食安全仍将推动农村高效节水灌溉市场发展，预计2012年至2015年年均投资在180亿元左右。
环保行业政策预期不断 看好水处理领域
上周京津冀及周边地区再遭雾霾,全国多地“十面霾伏”,重度污染事件刺激大气治理板块。备受瞩目的《水污染防治行动计划(送审稿)》已通过了环保部审核,2 万亿的投资计划两会后有望正式落地。《土壤环保行动计划》也已在环保部专题会议上通过最后审议,将于近期正式上报,年内有望落地。雾霾天气频发及两会政策预期不断,我们看好大气治理和水处理板块的投资机会。
总体来看,对环保行业长期看好、短期谨慎乐观的观点,目前行业估值处于相对高位,同时,频发的环境污染事件及不断出台的政策都给行业带来持续的刺激。短期来看环保行业更应把握阶段性投资机会;中长期来看继续坚持2014 年以“水+大气”为主线,土壤修复市场逐步开启的投资逻辑。
环保企业方面,建议关注前期充分调整的中电远达、龙净环保、国电清新、碧水源、桑德环境等基本面良好、业绩增长明确的行业龙头,以及万邦达、雪迪龙、国中水务等公司。
中电远达:今明两年业绩高峰期,新产品储备丰富
特许经营稳定利润。截止2013 年底公司脱硫BOT 项目合计1325万千瓦,本次增发收购1050 万千瓦,收购完成后公司合计BOT 项目2375万千瓦。按照10%的净利率测算,预计稳定后贡献公司净利润约1.8 亿元。
工程和脱硫脱硝高增长期已过。2014 年7 月1 日火电脱硫脱硝截至,目前大多数火电厂基本已经签订了脱销合同,预计2014 年为工程及催化剂的高峰期,高峰期过后预计业绩趋向平稳。
新业务储备丰富。公司目前新业务储备包括水务、除尘、核电肥料处理等业务,未来都可以依托中电投集团做大做强,成为公司未来增长的新引擎。
公司新产品储备丰富,预计今明两年是公司业绩增长高峰期。
桑德环境临时公告:进军热电联产项目,拓展新领域
公司与河北省辛集市清洁化工园区管理委员会在北京市签署了《辛集市清洁化工园区动力工程项目投资协议》,根据国家相关法律法规,辛集市清洁化工园管委会授予公司独家投资、建设、运营辛集市清洁化工园区动力工程项目的经营权,为园区企业集中供热,并向用热单位、企业收取相应费用。
进军热电联产项目,大力发展资源循环经济,业务布局再扩新领域。
公司在辛集市清洁化工园区内以独家经营方式投资建设和运营动力工程热电联产项目,为园区企业集中供热、供电。该项目预计总投资7亿元,其中一期投资3.8亿元,项目占地面积约为150亩(以政府有权部门批准的可研报告为准);公司负责投资建设辛集市清洁化工园区内相关的供热管网配套设施, 并根据园区发展需求扩建相应的管网。
本投资协议签署后即开始辛集市清洁化工园区动力工程项目的一期项目前期报批事宜及相关投资建设事宜,在项目建成投运达到供热条件时强制关闭所有园区企业小锅炉,由动力工程项目集中供热。同时,辛集市清洁化工园管委会负责会同价格主管部门制定供热价格,并协助公司向本项目服务范围内的用户收取费用。
此次投资符合公司主营业务战略发展,项目未来建设实施有利于公司树立节能减排、推动环境资源可持续发展的环保项目示范效应,对公司未来循环经济产业链的布局是积极有利的,可以持续关注公司在此领域的业务进展。
瀚蓝环境:公司资产重组业务取得实质性进展
公司8 月14 日发布公告称,近日创冠香港战略投资瀚蓝环境的申请已获商务部的批复同意。从审批程序的角度,公司资产重组方案目前还需获得证监会批准,资产重组事项获得实质进展。
并购若顺利进行,将提升公司在固废处理领域综合实力。此次重组前,公司业务区域仅限于佛山市南海区,而公司将收购的创冠中国是目前国内垃圾焚烧发电的龙头企业,拥有福建、湖北、河北等地共10 个垃圾焚烧发电厂项目,重组完成后,将推动瀚蓝环境的发展走向全国。目前,创冠中国已建成及拟建项目总规模达到1.1 万吨/日,收购成功后,瀚蓝环境公司的垃圾处理总规模将达到约1.5 万吨/日,一跃成为国内垃圾处理龙头,行业地位大幅提高。
且凭借丰富的工程和运营业绩,在近几年垃圾焚烧市场的快速发展中,公司的综合实力和竞争优势将更加明显,未也有望获得更多垃圾焚烧领域新项目,促进持续发展。
并购若顺利进行,将拓展公司燃气业务。除了创冠中国外,此次公司还将收购南海城投所持有燃气发展30%股权,收购完成后,瀚蓝环境将持有燃气发展70%股权,燃气发展成为瀚蓝环境的控股子公司,公司主营业务将形成自水供应、污水处理、固废处理、燃气供应四个板块,有利于发挥协同效应,增强公司的营运能力。
从燃气发展近几年营收情况看,公司归属净利润保持增长势头。2014 年,随着较为廉价的西二线气的使用以及新工业用户的拓展,燃气公司的净利润大幅提升,未规模效应有望凸显。
国中水务:业绩符合预期,兼并收购值得期待
国中水务发布半年报，业绩符合预期:公司上半年实现营业收入2.6亿元,同比增加59.0%,归属于母公司股东净利润0.5亿元,同比增加79.2%,业绩符合预期。
公司收入大幅增长的原因:
1、去年7月完成对天地人100%股权的收购;
2、去年8月底完成对宁阳磁窑污水的收购;
3、子公司东营污水于今年1月开始运营。
从利润端看,天地人上半年实现净利润2357万元,去年同期仅带来投资收益约496万,同比增加375.2%。由于公司、天地人工程类业务结算期集中在下半年,我们预计公司全年净利润2.0亿元左右。
分业务看,污水处理收入1.1亿元,同比增加15.8%,毛利率下降3.6%至44.7%,主要是原材料和人工涨价所致;自来水销售实行收入3465万,同比下降3.9%,毛利率提升0.3%至45.7%;工程总包收入增加1246.8%至0.8亿元,毛利率为51.1%,同比提升42.1%,主要是天地人总承办业务毛利率高于公司原有的业务毛利率;设备销售和工程技术咨询服务分别实现收入1931、1549万,同比增加145.9%和-1.9%,设备销售毛利率增加26.5%至50.3%,工程技术咨询毛利率下降6.1%至75.2%,毛利率的变化也是受天地人并表的影响。
从期间费用看,公司管理费用5400万,同比增加66.1%,主要是1、天地并表的影响;2、海外并购的中介费约500万元;3、东营污水运营增加相关费用。
销售费用也由于天地人并表原因同比增加161.5%至1499万外延式扩张值得期待:过去的一年多,公司通过收购天地人、Aquapori和Josab进军渗滤液、正渗透和农村水处理等领域,今年年初签订山东200个示范镇的供、排水建设项目,并且7月26日通过非公开增发募集资金11.0亿元,公司目前资产负债率仅为27.0%,在手现金3.1亿元,未来通过银行授信等方式增加经营杠杆,在手现金或有2、30亿元,按照10%的收益率计算,将每年新增利润2、3亿元。在水十条即将出台、行业景气度不断向好的背景下,公司有望通过引入国外技术嫁接国内市场和并购整合的方式实现高速发展。
碧水源2014年中报点评:引领国内MBR技术规模化应用的龙头企业
污水处理工程收入继续快速增长。2014 年上半年,公司完成营业收入9.94 亿元,同比增长20.79%;实现利润总额1.86 亿元,同比增长20.60%;实现归属于母公司的净利润1.36 亿元,同比增长33.00%。其中,主营业务污水处理及资源化解决方案收入6.22 亿元,同比增长75.99%,是公司收入增长的主要来源。
公司整体经营更加稳健。2014 年1-6 月份,公司北京地区收入为4.29 亿元,占比为43.16%,北京以外地区收入5.65 亿元,占比为56.84%,外地市场增长势头良好,公司经营更加稳健。截止2014年,公司已经形成污水处理及资源化解决方案、净水设备销售以及市政给排水工程三大业务板块,业务结构更加丰富,综合实力进一步增强,为公司持续稳健发展奠定了重要基础。
应收账款占比上升明显。2014 年6 月末,应收账款余额为16.46亿元,占当期收入比例为165.6%,属于正常季节性因素。但随着公司业务规模的扩大,应收账款占收入比例逐年上升,2009—2013年,应收账款占当期收入比例从15%上升到接近40%,可能导致坏账风险上升以及利息支出吞噬公司利润。2014 年6 月末,短期借款余额为9.31 亿元,财务费用支出3886 万元,而去年同期财务费用为-644 万元,利息支出对净利的影响日趋明显。
公司在国内MBR 污水处理行业奠定的领先优势短期难以被超越,水质提升、再生水回用为膜技术应用提供广阔空间,以及公用事业混合所有制改革等因素推动公司继续保持高速增长。
津膜科技:布局日渐到位,静待政策加码
膜产品的开发、生产能力,是公司与一般工程公司的最大区别,有助公司拓展业务。未来“水十条”的出台将为公司打开巨大、长期的发展空间。预计公司2014-2016 年收入分别为7.5、9.6、13 亿元,净利润分别为1.3、1.8、2.2 亿元,EPS分别为0.48、0.69、0.84 元。作为掌握膜法水处理核心技术,并且契合未来水污染治理方向的公司,应享受一定的估值溢价。
公司中空纤维膜产能已经达到415 万平米/年,各地区办事处已基本设臵完毕。公司在海水淡化、煤化工、印染废水、市政污水等方面已做了技术、市场等前期储备。若污染治理、节水等政策进一步收紧,公司的业务布局有利于业绩快速增长。
预计“水十条”出台将助推公司业绩。水处理市场极具深度与广度,包括市政、工业、海水淡化、特种行业等多个领域,包括设备、工程、运营服务多个环节。仅环保相关领域的投资规模,目前已达2000 亿元左右。在水污染事件频发的背景下, “水十条”的制定已有时日,预计将针对工业废水、市政水再生利用等以往欠账的重点领域对症下药,为水处理市场的设备、工程、运营各个环节带来额外增量,助推公司业绩;
万邦达:中标宁煤特大项目单标段彰显实力,期待未来获取更多订单
8月13日,万邦达收到中国联合工程公司中标通知书,由该公司组织建设并招标的神华宁煤400万吨/年煤炭间接液化项目动力站装置除盐水及凝液精制站工艺包成套项,中标金额为
获取特大型煤化工项目彰显公司技术过硬,备受业主信赖。目前神华宁煤400万吨煤制油项目是第二个国家煤炭深加工示范项目,也是全球单套装置规模最大的煤制油项目。
该项目总投资估算550亿元人民币,按照煤化工行业水处理投资3%-5%比例计算,水处理投资高达近20亿元,因此为工业水处理企业兵家必争之地。
本套除盐水及凝液精制装置的设计规模是目前国内最大的,也是亚洲最大的装置,该项目的顺利完成,将进一步提升公司在行业内的品牌知名度和业务竞争力。
再次中标神华项目,增加获取该项目更多水系统标段的信心。
神华宁煤400万吨煤制油项目全厂水系统包括给水及消防泵站,除盐水及凝液精制站,第二循环水场,第三循环水场,污水处理站,含盐废水处理装置,厂外蒸发塘及连接管线多个标段,从神华招标网的信息看来,目前已招标的标段仅有动力站装置除盐水及凝液精制站,单个标段中标将会极大增加公司未来获取更多标段的信心,我们预计下半年公司订单额度将会增加。
根据神宁集团 400万吨/年煤炭间接液化示范项目计划2016年建成投产的预期,我们预计除盐水及凝液精制站工艺包成套项2015年将会增厚公司业绩约为0.1元/股。
公司业绩无忧,昊天节能和工业水处理齐头发展。收购昊天节能完成后,按摊薄以后股本算,可以增厚万邦达2014-2016年业绩为0.18,0.24和0.3元/股。去年万邦达未结算订单达到5.4亿,同时公司托管运营业务开展顺利,重组完成后,万邦达2014年全年预测实现归属于母公司所有者净利润20,385.41万元,摊薄以后业绩达到0.83元/股,上市公司盈利能力可以得到较大提升。
看好煤化工未来发展趋势,万邦达作为煤化工最直接和最纯粹的受益者未来潜力巨大。收购完成后,公司有望扩展盈利领域,逐步涉及节能领域,发挥协同效应,实现两条腿走路。
首创股份2014年中报点评:新型环保业务快速增长
污水处理业务稳健增长。2014年1-6月,公司污水处理业务实现营业收入6.73亿元,同比增长5.39%。期内,公司污水处理业务持续扩张,其中:收购山东省济宁市梁山县污水厂,项目规模为5万吨/日;临沂市河东区污水厂,项目规模为3万吨/日,为当期收入增长做了较大贡献;同时,投资北京市延庆县香营乡污水厂等八个乡镇污水项,规模为2.37万吨/日;河南省漯河市沙北污水处理厂二期扩建项目,规模为6万吨/日,将为公司远期收入增长奠定良好基础。期内污水处理业务毛利率为47.11%,较上年同期减少0.1个百分点。
供水业务小幅下滑。2014年1-6月,公司供水业务实现收入3.57亿元,同比下滑18.47%,增幅低于我们此前预期。期内供水业务毛利率47.7%,较上年同期下降0.88个百分点。
环保建设延续快速增长趋势。2014年1-6月,环保建设业务(包括水务、固废等环保工程)实现营业收入2.19亿元,同比增长113%,延续了高增长的趋势。期内该业务毛利率为25.54%,同比下降11.5个百分点。
垃圾处理业务快速增长,新增电器拆解业务。公司下属4个生活垃圾处理厂,合计日处理能力1700吨,2014年1-6月实现营业收入2834万元,同比增长92.06%。垃圾处理业务实现毛利率57.98%,同比增加4.64个百分点。报告期内公司新增电器拆解业务,实现营业收入1.04亿元,毛利率为21.19%。
道路通行费业务和饭店经营业务保持稳定,土地开发业务波动较大。2014年1-6月,公司京通快速路收费和饭店经营业务分别实现营业收入1.79亿元和4250万元,同比分别增长6.96%和-0.9%,基本保持稳定;其中,道路收费业务毛利率下降1.3个百分点,饭店经营业务毛利率下降7.57个百分点。公司土地开发业务期内大幅增长,实现营业收入1.65亿元,但随着公司土地开发业务的逐渐减少,未来该业务的增长性不大。
2014年公司主业保持平稳,土地开发、饭店及京通高速路收费等业务持续为公司带来稳定的现金流,未来电器拆解、环保工程建设等新环保业务将持续发力。预计2014、2015、2016年公司营业收入分别为50.05亿元、59.16亿元和67.8亿元,归属于母公司净利润分别为6.8亿元、7.29亿元和8.35亿元。
兴源过滤公告点评报告:5 月份以来疏浚业务订单加速释放
公司发布公告,公司控股子公司浙江省疏浚工程公司为《乐清市乐琯运河清淤工程(第二次)施工标段》中标单位,近日,浙江疏浚与乐清市河道综合整治办公室签订了合同协议书。
5月份以来疏浚订单累计2.16亿元:此次中标的乐清市乐琯运河清淤工程合同金额8608.38万元,占2013 年公司经审计营业收入总额的26.73%,建设工期360天,如能正常开工,将对公司14年业绩有正面影响。进入5月份以来。浙江疏浚中标疏浚先后中标了包括苕溪清水入湖河道整治导流港清淤工程湖州市区段(8514万元)、乐清市乐琯运河清淤工程(8608万元)、苕溪清水入湖河道整治导流港清淤工程德清段(4475万元)等三个共计2.16亿元的项目,疏浚项目订单加速释放。
公司明显受益浙江省“五水共治”投资计划:2014 年浙江省“411”重大项目计划共安排“五水治理”项目125 个,其中,治污水项目共安排项目19个,计划完成2014年度投资308亿元。浙江疏浚是国内最早专业从事水利疏浚工程行业施工的企业之一,专注于水利疏浚工程近50年,其中环保水利疏浚是浙江疏浚的优势发展领域,也是未来水利疏浚行业的市场重点,地处浙江及近50年的专业经验有助于公司在浙江省“五水治理”投资中的项目拓展,有望在“五水治理”行动中深度参与。
隔膜压滤机受益“治污先行”:在污泥脱水领域,公司生产的隔膜压滤机可以获得低于60%的含水率,而离心机、带式压榨机和真空过滤机一般只能获得75~83%的含水率,隔膜压滤机是目前污泥深度脱水的首选设备。同时,公司上海白龙港污泥深度脱水项目、大庆、银川市政的脱水污泥用作堆肥、武汉、无锡等地城镇污泥用作焚烧、以及造纸污泥处理处置市场等多个示范项目的成功积累了品 牌影响度。浙江“五水治理”行动中提出了“五水共治,治污先行”的路线,公司已在“治污”,特别是污泥处理上具备了设备及市场的先发优势。
兴源过滤目前正从压滤机制造商逐步向核心环保设备制造商、环保工程系统集成商和环境治理综合服务商转型。根据目前的在手订单及收购项目并表等影响,14年业绩有望大幅增长。
兴蓉投资:成本增长较快致业绩低于预期
公司发布2013年年度报告。2013年,公司实现营业收入为24.17亿元,较上年同期增长12.31%;归属于母公司所有者的净利润为7.46亿元,较上年同期增长2.71%。
收入稳定增长,净利小幅上升
公司主营业务为自来水供应、污水处理及垃圾渗滤液处理业务。2013年,公司实现营业收入24.17亿元,较上年同期增长12.31%;主营业务收入23.81亿元,较上年同期增长12.40%;其中:自来水行业营业收入为15.60亿元,同比增长14.19%;污水处理行业营业收入为7.71亿元,同比增长8.82%;垃圾渗滤液处理及污泥处理行业营业收入为4,993.84万元,同比增长14.68%。
公司主营业务成本12.57亿元,同比上升21.02%,其中:自来水行业营业成本为8.71亿元,同比增长25.81%;污水处理行业营业成本为3.24亿元,同比增长7.96%;垃圾渗滤液处理及污泥处理行业营业成本为4,373.38万元,同比增长84.35%。
营业利润8.67亿元,较上年同期增长3.91%;归属于上市公司股东的净利润7.46亿元,较上年同期增长2.71%。营业收入稳定增长,净利润小幅增长,净利润增幅低于收入增幅主要是由于成本增长较快。
毛利率略降：2013年,公司综合毛利率为47.97%,较上年同期下降了3.75个百分点,主要是由于成本增幅高于收入增幅。
其中:自来水行业毛利率为44.21%,较上年同期下降5.15个百分点;污水处理行业毛利率为57.91%,较上年同期下降0.33个百分点;垃圾渗滤液处理及污泥处理行业毛利率为12.42%,较上年同期下降33.1个百分点。
由于原材料、动力、人工等价格上升使得公司成本增长,2014年预计自来水七厂一期、西安污水处理厂等项目将陆续完工投产,短期内项目不能完全达产,会增大成本压力。
环保行业市场空间巨大
国家“十二五”规划明确提出将节能环保产业作为我国大力发展的七大战略性新兴产业之一,并相继发布《国家环境保护“十二五”规划》、《“十二五”全国城镇生活垃圾无害化处理设施建设规划》、《环境服务业“十二五”规划》。这些规划明确要求,到2015年,全国生活垃圾焚烧规模将达到31万吨/日,全国污水处理能力增长4600万立方米/日,全国城镇干污泥处理量到518万吨/年,发展出10至20个年产值在100亿以上的全国型综合性环境服务集团,“十二五”期间我国环保产业投资总额将达到3.4万亿元,保持年均20%以上的增速。公司环保业务逐步投产,未来将受益于行业增长。
从公司业务来看,水务业务稳定增长,环保业务积极拓展中,目前已在污水处理、垃圾渗滤液处理等有所突破。预计2014年自来水售水量将保持稳定增长。污水处理量和环保板块处理量将较快增长。
预测2014-2015年公司营业收入增长分别为11.12%和12.61%,归于母公司的净利润将实现年递增13.90%和15.44%,,对应的动态市盈率为18.22倍和15.79倍,公司估值低于行业平均水平。
,公司正在积极实施“一主多元”的发展战略,逐步形成“以水务产业为基石,新兴环保产业(垃圾焚烧发电、垃圾渗滤液处理和污泥处理)共同发展”的产业格局,目前来看水务业务增长稳定,环保业务有望快速增长。
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