电力和央企双重改革带来电力上涨空间
近两年来一直受益于煤价下跌而利润增长的电力企业，伴随着总体发电量的增速趋缓，2014年业绩已经开始出现疲态。虽然业绩保持稳定增长，但增速同比大幅下滑。
但在股市上，电力上市公司涨幅全线上扬，并且前六位涨幅都超过百分之百。煤价持续下跌依然是电力股上涨的最主要原因。在本次榜单中，水电概念股增幅情况格外引人注意。
水电领涨
涨幅排名第一的是水电概念股国投电力(600886,股吧)。国投电力公布的2014年三季度报显示，公司前三季度实现营业收入255.3亿元，同比增长24.9%;实现归属于上市公司股东的净利润46.4亿元，同比增长88.7%。业绩略高于预期。东莞证券[微博]分析，国投电力股价上涨受益于煤炭价格下行，火电发电标煤单价同比下降，并且，雅砻江水电受益于新机组投产和2013年投产机组在本期全面发挥效益，发电量同比增加，使得高毛利率的水电发电占比大幅提升。根据公司此前披露的业绩预告，发电量同比增加，且部分火电项目去年受检修影响，机组利用小时基数较低，本期发电量同比提高，是国投电力净利大幅上升的原因。
本年度三季度水电发电量高速增长。数据显示，2014年前三季度新增装机1565万千瓦，其中云南和四川新增合计占84%，截至9月底全国6000千瓦及以上水电装机2.58亿千瓦，同比增长11.7%。发电量同比增长20.8%。
电改升温
电改升温是影响电力板块的另外一个重要因素。国家发改委2014年6月已就电改密集向各方征求意见，11月，再次组织召开电力体制改革方案专家研讨会，研究改革思路，开始新一轮征求意见。11月4日下午下发《关于深圳市开展输配电价改革试点的通知》，正式启动中国新一轮输配电价改革试点。根据《通知》，深圳市开展输配电价改革试点，会将现行电网企业依靠买电、卖电获取购销差价收入的盈利模式，改为对电网企业实行总收入监管。新电价机制自2015年1月1日起运行，原有相关电价制度停止执行。
11月24日，国务院印发《关于取消和调整一批行政审批项目等事项的决定》，明确取消跨区域电网输配电价审核。
受此影响，深圳能源(000027,股吧)(11.38, -0.48, -4.05%)受到追捧，领涨电力板块。深圳能源作为深圳重要电力能源供应商，其控股发电装机容量604.15万千瓦，目前已投产的深圳南山、宝安、盐田等3个垃圾焚烧发电厂日处理垃圾能力达2450吨，是输配电价改革试点的主要受益者。在榜单中可见，深圳能源涨幅达104%，前三季度净利润1,541,040,393.95元，同比增长41.81%。
央企改革
在电力改革紧锣密鼓推进的同时，随着央企改革的逐步深入，五大电力集团也开始试水央企“混改”。在“电改”和“央企改革”双重概念下的五大电力集团下属上市公司中，有三家公司在本次榜单中上榜。
中国国电集团公司也于7月31日发布公告表示将坚持整体上市战略，逐步将火电及水电业务资产注入。而在此之前国电集团内部会议中，虽然未进入央企改革试点，国电集团当时初步确定用3～5年时间全面深化改革。国电集团5家国内A股上市公司中，国电电力(600795,股吧)和长源电力(000966,股吧)进入本次榜单前十。国电电力名列第七。长源电力名列第八。
投资趋势
近日多个消息称，新电改方案已经上报相关部门，有望年底出台。招商证券(600999,股吧)(28.06, -1.39, -4.72%)分析指出，电力板块中三类公司或将因此而受益，即水电类公司，具有成本、价格优势的火电类公司和地方性小型电网企业。同时，五大电力集团旗下的上市公司，在“电改”和“央企改革”双重概念下，也有极大的上涨空间。2015年电力行业经营层面不存在潜在重大利空，电力体制改革的推进将释放大量制度红利，电力板块将迎来政策推动、估值修复双引擎下的新行情。值得关注是，受电改推进影响，连日来已有多家电力股涨停，另有多家涨幅大增，电力股走势强劲。
同时，根据国家电网披露的《国家电网公司“五交八直”规划》，2015年力争开工“五交八直”特高压工程。随着国家“一带一路”战略的持续升温，国家电网“十三五”期间将规划在新疆投资1900亿元推动疆电外送。市场预期未来五年会是特高压行业的黄金发展周期，因而A股上市的特高压概念股有大幅受益的预期。
申能股份：开拓新的成长空间 买入评级
2014-12-19 类别：公司研究机构：广发证券(000776,股吧)研究员：郭鹏 沈涛安鹏
[摘要]
核心观点：并购申能新能源公司70%，壮大新能源产业规模公司公告以8.2亿元并购申能新能源剩余70%股权，交易完成后新能源公司成为申能股份(600642,股吧)的全资子公司。新能源公司现有风电、光伏权益装机为15万kw，0.42万kw;在建、已核准或开展前期的风电装机64万kw。2014年前3季度收入1.8亿元，净利润6886万元。
整合新能源业务，国企改革步伐加快公司此次并购申能新能源公司剩余70%股权，意味着集团旗下新能源业务未来将以上市公司为平台开展，是集团推进国企改革，以上市公司整合优质资产的步伐加快。截止2013年底，申能集团总资产1065亿元，营业收入、净利润分别为318、44.5亿元，未注入上市公司的资产包括上海燃气集团、金融股权资产等。
盈利能力稳健，期待油气业务突破公司现有主业中，电力业务受制于本地电力需求下滑和外送电压力，收入、利润略微下滑，油气业务基本保持平稳。中长期来看，公司电力业务盈利能力稳健，提供良好的盈利回报和现金流支撑。油气业务发展有赖于海上油气资源勘探和“走出去”战略的推进，建议积极关注。
期待国企改革加快，维持“买入”评级预计公司2014-15年EPS分别为0.52、0.55元，对应PE为11.6、11.0倍。公司传统业务盈利稳健，此次新能源业务并购为公司打开新的成长空间，建议关注公司未来油气业务的开拓和国企改革步伐。公司PB仅为1.28倍，远低于同行业水平。维持“买入”评级。
风险提示用电需求下滑导致利用小时下滑;国企改革低于预期;
凯迪电力：全国生物质龙头扬帆再起航 买入评级
2014-12-15 类别：公司研究 机构：国信证券(002736,股吧)研究员：陈青青 徐强
[摘要]
集团低价(PB约为1)注入资产，为公司发展奠定坚实基础凯迪电力(000939,股吧)成立于93年，并于99年上市，并于11年开始向生物质发电行业转型。经历收储体系改革和技术革新之后，公司发电业务逐渐成熟。集团拟以1倍PB注入全部新能源资产，未来公司装机容量将达到300万千瓦以上，超过国能等央企，成为行业绝对龙头。展望未来，凯迪有望成为以生物质发电为核心、兼顾风电、页岩气和生物质油等业务的清洁能源平台公司，成长空间广阔。
我们判断中国生物质发电行业将进入第二轮快速发展期中国生物质发电行业第一轮发展高峰出现在2007年-2011年间，受到电厂锅炉技术不完善、燃料收集体系不配套等因素影响，行业投资热情快速冷却。我们认为目前中国生物质发电行业已经具备了迎来第二轮快速发展期的条件，理由如下：1)碳减排压力加大+污染治理趋严，政策面持续支持可期;2)锅炉技术逐渐成熟，龙头公司有望在现有政策下获得不错收益;3)燃料收集体系经过多年摸索已成熟。
难有竞争者与公司匹敌：先发布局、技术领先、收储经验优势明显我们认为公司在生物质电厂运营方面存在三方面优势：1)凭借大股东先发优势，抢占南部地区优质电厂选址，占领南方发电市场;2)借助刮骨疗毒+设立独立燃料公司等手段，率先完成收储体系调整，电厂燃料供应业已无忧;3)公司二代电厂技术领先，运营经济性优势明显。
为什么我们判断本次公司燃料体系回收问题已经基本解决?公司通过三步改革提升收储能力：1)12年停掉所有电厂，刮骨疗伤，打掉中间商，建立村级回收站，夺回燃料市场控制权;2)成立独立燃料公司，高管持股，理顺内部激励和合规机制。实际上，今年以来公司平均利用小时数已经达到5700小时/年，10月年化达到7000小时/年，成果初现。
盈利预测与投资评级预计公司14-15年EPS为0.25元和0.51元，考虑到：1)发电量逐渐提升，验证公司原料回收体系建设成效，市场对公司电厂经营的预期存在提升空间;2)公司有望成为以生物质发电为核心、兼顾风电、页岩气、生物质油等业务的清洁能源平台公司，成长空间较为广阔。给予公司“买入”的投资评级。
内蒙华电：关注大股东资产整合进展 中性评级
2014-08-27 类别：公司研究 机构：中金公司研究员：汤砚卿 陈俊华
[摘要]
业绩小幅高于预期14年上半年，营业收入同比增6%至57亿元，归母净利润增7%至8.2亿元，基本EPS为0.14元。
机组利用小时数上升带动收入增长。1)电力收入增8%至51亿元，上网电量增10%至180亿度，利用小时同比上升8%至2585小时。
2)电量增速快于收入增速，侧面反映售电均价下降。
利润增长源自：1)收入增长;2)财务费用率降1个百分点。3)投资收益贡献度提升。投资收益增9%至5.3亿元，占利润总额比例升1个百分点至38%，托克托第二发电投资收益增速最快。
发电业务毛利率降1个百分点至28%。原因是售电均价下降。侧面可见港口煤价下行对于公司影响相对较小。
发展趋势预计14~15年利润增速保持平稳。1)产能内生增速不快。预计15年前投产的仅有魏家峁煤电(120万千瓦)，在建的和林电厂(120万千瓦)、上都四期(120万千瓦)均要到15年以后。2)14年9月起上网电价再次下调。3)作为坑口火电，对港口煤价下行不敏感。
中长期：大股东资产注入进程值得关注。1)大股东北方联合电力承诺将公司作为煤电一体化最终平台，15年前有望注入蒙达电力、神华北电胜利能源、丰镇5、6号机组等资产，届时公司装机规模预计扩容50%以上。2)公司最新PB为1.5x，近期启动注入可能性高。
盈利预测调整上调14/15年盈利预测至0.27/0.29元。调整幅度12%/19%，对应利润增速13%/9%。假设：1)考虑1H14机组负荷率超预期，我们假定为4%(原为2%);2)投资收益水平超预期，略上调10%;3)14年9月起上网电价下调3%;4)财务费用率小幅下行。
估值与建议维持中性评级。调高目标价至2.97元(原为2.67元，最新股本)，对应14/15年PE为11/10倍。密切关注大股东资产整合动态。
风险上网电价具体调幅不确定;外销煤价下行风险。
闽东电力：水电板块盈利增强 增持评级
2014-08-27 类别：公司研究 机构：信达证券研究员：范海波 吴漪 丁士涛
[摘要]
事件：2014年8月27日闽东电力(000993,股吧)发布半年报，上半年公司实现主营业务收入4.36亿元，同比减少42.66%;归属于上市公司股东的净利润4865.8万元，同比减少11.45%;基本每股收益0.13元，业绩符合预期。
点评：水电发电量增加和上网电价上调，水电板块盈利增强。受降水增加的影响，水电发电量6.06亿度，同比增长13.58%，水电售电量5.93亿度，同比增长13.83%。由于水电板块成本相对固定，售电量增加对利润影响正面。受到风量减少和限电因素影响，风电发电量0.46亿度，同比减少19.28%，风电售电量0.44亿度，同比减少19.35%。由于风电占比低，售电量减少对业绩影响较小。降水量增加导致电力板块毛利率同比回升5.72个百分点至52.3%。由于今年副热带高压位臵偏东，因此南方降水量偏多，水电板块盈利能力有所增强。再加上水电销售电价从6月起上调，预计下半年水电板块盈利好于上半年。
房地产销售和贸易业务量减少。公司有两家子公司从事房地产业务，主要销售项目是：武汉楚都房地产公司的“闽东国际城”和宁波东晟房地产公司的“泰丽园”项目，“泰怡园”项目销售基本完成，因此地产销售收入同比减少32.89%。
贸易板块业务量同比减少85.41%，导致子公司宁德市环三实业公司亏损902.86万元。
多元化投资取得进展，但是短期难有利润贡献。为了规避单一主业的盈利波动性，公司向多元化领域转型，已经取得进展的是矿业和新材料领域。但是环三矿业拥有的四个探矿权目前仍处于普查阶段，距离转为采矿权尚需时日;与清华大学紫荆控股设立创新研究院，短期难有利润贡献。
盈利预测及评级：预计公司14-16年EPS0.22元、0.24元、0.26元，维持“增持”评级。
风险因素：降水量骤减，水电发电量减少;房地产销售不及预期;矿业整合速度低于预期。
大唐发电：回归发电主业 增持评级
2014-11-10 类别：公司研究 机构：华泰证券(601688,股吧)研究员：程鹏
[摘要]
投资要点：电量不佳影响盈利回升。2014年1-9月，公司实现营业收入555.13亿元，同比减少5.76%;归属母公司净利润36.54亿元，同比增长0.27%;实现EPS0.28元，公司主营业务毛利率提升到29.88%，同比增加了2.14个百分点。公司营业收入下降的原因在于发电量减少所致，而盈利提升的原因在于燃煤成本的下降。
装机结构持续优化，集团资产注入窗口临近。2014年中期，公司权益容量29985兆瓦，管理容量39962兆瓦，其中82.93%为火力发电，12.44%为水电，4.23%为风电，0.4%为光伏发。2014年1-9月，公司共有4个项目获得核准：河北蔚县火电发电厂2×600MW项目，托克托发电五期2×660MW项目、河北蔚县火电发电厂2×600MW项目，宁夏红寺堡一期风电100MW项目，以及重庆浩口水电增容10MW项目，总容量达到2630兆瓦。2010年10月大唐集团承诺在2015年10月前完成注入河北省火电资产，并于2018年10月前注入剩余火电资产，但具体方案未定。截止2013年底，大唐集团装机容量达到1.15亿千瓦，是公司目前装机规模的2.88倍，随着集团资产注入承诺时间窗口的临近，我们认为在剥离非电业务后，公司2015年启动资产注入的概率很大。
剥离非电业务，回归电力主业。依托丰富的煤炭资源，公司较早的涉足煤化工领域，公司煤化工业务非募集资金投入已近600亿元，但三大煤化工项目至今尚未有一个投入商运，并带来较大亏损，煤化工板块2014年上半年亏损13.67亿元。
公司将引入国新公司重组旗下所有煤化工及相关业务，计划在2014年底前完成煤化工及相关资产的剥离，但由于涉及资产体量较大，存在延迟的可能性。我们认为公司通过此次重组，可显著改善资产负债表，消除多元化经营的风险，摆脱亏损资产的束缚，回归盈利能力较高的发电主业。
公司评级：增持。燃料成本回落，全年盈利依然向好，但由于煤化工业务持续亏损，盈利改善的程度低于行业可比公司。2015年，公司剥离煤化工业务后，盈利能力将回归到行业平均水平，我们认为制约公司估值提升的关键因素将消失，我们预测公司2014～2016年每股收益分别为0.28、0.51、0.65元。维持“增持”评级。
合理价格区间为4.08～5.1元。
风险提示：煤化工资产减值超预期。
