国内EMC余热发电龙头。公司于07年成立,12年上市,已投运项目198MW,在建项目51MW,拟建项目16MW,横跨水泥、玻璃、干熄焦等多行业,为国内装机总量最大、行业最多的EMC余热发电龙头。上市三年收入CAGR24.7%,净利CAGR26.1%,预计14年归母净利1.43亿,同比增23.48%;破局EMC余热发电:寻找长期、稳定热源和电力需求。行业受制工业客户,破局在抢占新市场的好客户。水泥行业市场规模285亿,玻璃行业约22亿,可拓展价值有限。其余传统行业规模约合840亿,调压站、干熄焦等空间较大;天壕节能:不断开拓的变革者,踏上清洁能源新征途:
求新求快,拓展余热利用新下游。14年公司2000万元参股宁投公司,余热发电业务拓展至铁合金行业;3.8亿元收购北京力拓,取得22个调压站项目资质,进军西气东输天然气调压站余热发电EMC领域。调压站余热发电项目兼具热源和电力需求高稳定性、发电设备利用小时数高的特点,破局传统行业EMC项目难题,是公司未来主业最大亮点;
收购北京华盛,打造清洁能源运营服务商。公司拟10亿元收购北京华盛,进军天然气运营;华盛工业用天然气占比超92%,目前同德铝业项目已投产,保德子公司天然气需求将逐步释放;
重磅利好:15年气价并轨,估值业绩双提升。北京华盛分销燃气多属增量气,气价并轨利好北京华盛:终端气价调整存时滞,短期分销盈利能力上升;长期盈利能力不变、用气量上升,利润规模上升;
投资建议:维持增持评级。我们预测天壕节能完全摊薄下14-16年备考EPS分别为0.50、0.61、0.74元,对应PE为33、27、23倍。公司未来打造节能环保大平台意图明显,北京力拓的持续增长动能强劲,而并表后北京华盛业绩贡献将快速显现。基于此,维持公司增持评级,建议关注。
