东江环保事件:
(1)公司2014年实现营业收入20.48亿元,同比增长29.35%;归母净利润2.52亿,同比增长20.8%;每10股转增15股派1.50元(含税)
(2)拟7350万元收购并增资湖北天银,持有其60%的股权、
点评:
毛利率稳中有升,内生性产能快速增长
公司归母净利润同比增长20.8%,基本符合我们之前的判断。公司通过优化产品结构,较好的抵御金属价格波动风险能力。资源化利用产品销售收入虽略有下降,但毛利率同比上升3.75%,保持盈利稳定。公司危废处置基地积极开展改扩建,有效提升处置效率。粤北危废项目已获得25.13万吨/年危废处理资质,江门工业废物处理项目(19.85万吨/年)、嘉兴德达迁扩建项目(6万吨/年)等项目预计将于2015年上半年建成投产,以满足快速增长的市场需求。
15年底电子废弃物拆解产能将达到17.5万吨
湖北东江拆解项目在14年底获得拆解资质,将进入生产阶段。厦门绿洲项目2014年8月并表,贡献上市公司收入6767万元,2015年将并表贡献全年收入。同时清远项目扩产至8万吨的建设已完成,相应资质将在15年底取得。
环境工程及服务收入快速增长
工程服务业务增长成为新亮点。公司业务范围由深圳逐步向异地延伸,14年合同金额2.1亿,实现收入1亿左右,同比增长88%。公司环境服务业务的快速增长与我们之前的判断一致。
随着新环保法的实施,“第三方治理”模式受到政府和企业推崇,全面推广,甲方企业亟需专业环保治理工程及服务公司。长期以来,公司在工业危废的回收过程中积累了客户资源1万多家,客户优势即公司核心竞争力。我们预计15年公司的工程服务业务收入将保持高速增长。
收购并增资湖北天银,布局废旧汽车拆解行业
湖北天银电子废弃物处置资质产能100万台/年,已向环保部申请纳入拆解基金补贴资格。无害化处理报废汽车车壳2万辆/年、拆解破碎报废汽车车壳5万辆/年,目前项目已经基本建设完成。湖北天银下属子公司天银危废获批建设规模3.5万吨危废处置项目,预计2015年底投入试生产。公司承诺15、16年净利润不低于1000万和2000万。
15年将延续外延式扩张:积极并购强者恒强
依法治国与新环保法的实施正在推动危废产业格局变化,许多非正规处理企业不具备生产能力,将退出或转让,或是甲方单位对承接项目的乙方在资质、能力、经验的挑选更加严格,给危废行业的龙头外延扩张提供很好的机会。东江环保有望凭借自身雄厚的资金、技术、管理、规模优势进一步加快并购步伐,将项目经验不断进行异地复制。
