本中心初次将美的纳入研究范围,给予买入评级,以反映其优越的盈利能见度,以及在产业需求相对持平之际推动产品升级的趋势。我们认为美的的估值应可获得提升,原因为:1) 公司将成为智慧家庭与工業4.0领域的主要受益者,可望节省成本并提高生产效率;2) 美的凭借其高市值以及在家电产业的领先地位,可望受益于即将上路的深港通。我们设定之目标价为人民币41元,隐含24.6%上涨空间
2014年财报显示产业下滑环境中市场份额仍上升:美的2014年财报表现亮眼,营收同比增长17.4%至人民币1,423.11亿元,盈利则同比增长97.5%至人民币105.02亿元。我们预期美的表现将持续超越同业,因其产品线完整,且在白色家电与小型家电市场均处领先地位。
电子商务迅速增长:美的2014年电子商务营收达人民币100亿元,占2014年营收的7%。我们预期该业务收入将在2015年增长至人民币160亿元。预计2015年增长主力将来自于美的广泛布局京东与天猫等主要电子商务平台以及优异的物流处理能力。由于电子商务的毛利率相对较高,因此预计在线家电销售占比增加后,美的的盈利能力将可进一步提高。
抢先布局智慧家庭与工业4.0领域:在优势产品品项的支持下,美的已推出自家的M-Smart平台,也和电子商务龙头阿里巴巴和小米合作。管理层预估智能家庭产品将在2014/15/16年分别贡献总营收的10%/40%/80%。另外得益于之前推动生产线自动化,美的已提高生产力,并降低人力成本。我们预估其税后净利润率将由2014年的7.4%分别提升至2015/16年的7.9%/8.5%。
