2015年Q1净利快速增长。公司发布2015年1季报,实现营收2.0亿元(同比+27.8%),归属于上市公司股东净利润0.4亿元(同比+22.7%),EPS为0.47元。
国内汽车发动机精密零部件领军者。富林精工成立于1997年11月,2015年3月登陆深交所创业板,实际控制人为安志富,持有(直接+间接)公司股权35.2%。公司主营包括液压挺柱、机械挺柱、液压张紧器和摇臂等四类成熟产品,以此为基础,公司延伸研发了发动机可变气门系统(VVT、VVL)、喷嘴、缸内直喷系统用高压油泵挺柱及泵壳、自动变速器及燃油喷射器精密零部件等五类新产品。目前液压挺柱、机械挺柱、可变气门系统已成为核心支柱,2014年营收和毛利贡献比重合计分别达到72.6%和75.4%。
客户结构多元,竞争优势明显。公司已有主机客户50多家(国内自主30家、国内合资14家、海外主机+售后16家),涵盖上海通用、上汽通用五菱、上海大众、一汽大众、神龙汽车、长城汽车、长安汽车、比亚迪、吉利汽车等主流品牌。公司坚持“多品种、高质量、快速度”产品战略,通过主机厂技术同步更新策略和及时优质服务、成本优化管控,保障产品竞争力。
节能减排长期发展趋势确定。根据工信部规定,2015年乘用车百公里油耗降至5.9L,2020年将进一步降至5.0L,节能减排成为未来汽车发展的核心方向,而内燃机是实现节能减排最具挖潜空间的产品,通过新技术、新材料实现内燃机的低耗能、低排放。低摩擦技术、可变气门系统、缸内直喷系统、涡轮增压系统等智能精确控制技术的应用,可提升机械效率和燃烧效率,实现发动机性能提升及节能减排。
可变气门系统产品空间广阔。可变气门系统(VVT、VVL)具备燃油经济性、提升功率扭矩、减低排放污染等特点,国内采用VVT车型比例由2002年的3.3%提升至2011年的63%,其中35%使用双VVT、28%使用单VVT,37%暂未使用,预计未来国内采用VVT车型比重达到80%(双VVT为50%,单VVT为30%)。公司在VVT产品基础上,扩展到VVL电磁阀及执行器系列,通过机电液一体化技术掌握,扩展自动变速器阀芯、活塞缸、换挡轴类产品,目前产品技术领先,未来将长期受益于节能减排技术发展。
盈利预测和投资建议。预测公司2015-2017年EPS分别为2.00元、2.60元、3.10元,对应2015年4月30日股价PE分别为31倍、24倍、20倍。公司产品竞争力突出,长期受益于节能减排技术升级。目标价为90元,对应2015年PE为45倍,首次给予“买入”评级。
