公司控股核电装机规模位居全国首位,权益装机规模约为中广核的2/3。
核电行业准入门槛较高,目前所有在役核电项目均由中国核电和中广核电力分别负责运营。截止2015Q1,我国投入商业运行的核电机组数量共23台,总装机容量为2139.5万千瓦。其中中国核电控股装机数量为12台,总装机容量为977.3万千瓦,权益装机容量为545.9万千瓦。中广核控股装机数量为7台,总装机容量为720.6万千瓦,权益装机容量为788.5万千瓦。(其中红沿河和宁德机组为管理机组,合计装机为441.6万千瓦)
核电审批重启,未来5年有望迎来投产高潮。
截止2015年1季度我国核电发电量占比仅为约2.7%,远低于世界平均10.2%的发展水平。根据国务院办公厅在2014年11月发布的《能源发展战略行动计划(2014-2020)》规划,到2020年,核电装机容量达到5800万千瓦,在建容量达到3000万千瓦以上,对应目前装机规模缺口约为4000万千瓦,未来5年核电建设有望迎来高潮。
在产机组盈利稳定,后备项目储备充裕。
在电量优先上网、电价具有一定竞争力、固定成本稳定的情况下,公司盈利保障能力强。2012-2014年间,公司度电净利始终维持在0.1元左右。此外目前公司在建核电装机总容量为929万千瓦,与目前在产机组体量(977万千瓦)大致相当,未来几年内将陆续投产;公司已取得国家发改委同意开展前期工作的项目机组数量达到14台,机组容量超过1500万千瓦,为公司持续健康发展提供基础。
参考中广核当前估值,公司合理价值约为1200-1400亿元。
截止2015年5月26日,中广核市值为1768亿元,对应15年、16年和17年预测市盈率分别为28倍、23倍和20倍。参照其市盈率水平,公司合理市值约为1230-1350亿元。而从装机角度测算,目前中广核在产和在建权益装机合计为1403万千瓦,对应单位千瓦装机市值为1.26万元。参照中广核单位装机估值水平,公司合理市值约为1430亿元。因此参考中广核估值,公司合理股价水平约为7.69/股-9.18元/股。但公司标的稀缺性以及A 股市场对于核电题材的热情或将进一步提升公司估值水平。
风险提示:核电投产进度低于预期。
