什么因素导致了本轮钢价反弹?近一个月以来,上海螺纹钢从3140 元上涨到3310 元涨幅5.08%。此时恰逢一系列政府微刺激政策推出,是不是正是因为政府刺激经济,才使得跌跌不休的钢价出现了反弹?我们统计了近4 年春节后上海螺纹钢价格走势,不难发现,季节性需求主导了春节后钢价表现：在需求尚未启动的前5 周,钢价均有不同程度下跌季节性需求启动后,过去4 年第6-10 周平均涨幅为3.34%。2014年旺季如期而至叠加钢厂预期悲观生产谨慎,因此无论是否存在政府基建托底事件,低位产量下需求季节性恢复都将带动前期下跌较快的钢价企稳反弹。矿价方面,国产矿持续下跌而进口矿小幅上涨的品种间的明显分化或表明矿石需求并未出现实质意义上的改变。总体来看,3 月中旬至4 月中旬的钢价矿价阶段性企稳反弹是季节性因素所致,与稳增长政策关系不大。而矿价整体反弹相对滞后,与日益恶化的供需格局有关。产能过剩的制约正在逐步从中游制造业转向上游资源品。
钢价反弹是否进入尾声?逻辑推理与历史分析相结合,我们倾向认为本轮钢价反弹渐入尾声:1、2010-2013 年4 至6 月粗钢日均表观消费环比增幅为2.10% -2.02%、0.37%。
简单的数据背后是简单的结论,4 月是季节性需求环比回升最快的月份,后期增量逐步衰减;2、基于持续低迷环境下的主动学习效应和被动资金约束,承担中间蓄水池的钢贸商群体和社会库存逐步萎缩,过去钢价反弹刺激的补库需求贡献增量已然奢望;3、供给方面,历史数据表明3 月下旬至5 月下旬是产量环比上升最快的时间段,潜在的供给压力不容忽视。如果钢价继续上涨带动盈利改善,产能过剩背景下的生产高弹性必然会导致产量显著上升。4 月上旬行业粗钢日产量215.15 万吨环比增长3.77%,已经出现供给加速上升的迹象。
旺季等于超额收益?就钢价自身规律而言,近4 年2 季度钢价平均累计跌幅4.54%、普氏指数平均累计跌幅12.89%,下跌风险主要体现季节性动力开始减弱的5 月。股价方面,2 季度行业指数无一例外跑输沪深300 指数,一个相对合理的解释可能是,市场预期使得行业旺季需求效应在无法证伪的淡季1 季度提前反映。综合考虑2014 行业供需增速以及钢价矿价均回落的背景,2 季度指望行业超越历史获得超额收益的概率不大。我们不改初衷,继续维持行业“中性”评级。受益天然气景气复苏的钢管类公司值得关注,如玉龙股份（601028）、常宝股份（002478）、久立特材（002318）、金洲管道（002443）。另外,因为股价偏低、预期充分,部分具备条件的钢铁公司如宝钢股份（600019）、新兴铸管（000778）、河北钢铁（000709）等也不乏阶段性主题机会。 (来源：同花顺)
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