宏观经济环境和固定资产投资
2014 年4 月份,固定资产投资完成额累计值同比增速延续了之前的弱势震荡格局,且增幅持续回落,而新增固定资产投资完成额累计值同比增速则出现了久违的升势,增幅自年初一路回升至13.70%。
与此同时,最新数据显示,通用设备制造业和专用设备制造业均出现了收入增速下降、销售利润率上涨的态势,总体而言均为摆脱季节性趋势。
2014 年3 月,通用设备制造业、专用设备制造业和金属制品业的累计固定资产投资同比增速仍保持了稳定增长的态势,虽然环比改善迹象明显,但绝对数值较年终出现了大幅回落,与历史数据相比也处于低位,显示行业未来发展动力仍有待进一步观察。
主要产品产量
2014 年3 月份,得益于去年同期的低基数效应,金属切削机床和数控金属切削机床的同比增速均延续了之前的反弹而保持了同比增长的态势,且涨幅和数控化率的均有所提高;金属成形机床的同比增速与年末相比基本持平;总体而言尽管年初以来制造业始终未摆脱疲弱的运行态势,但产业链的传导次序和前期经历的长期调整使得机床行业的产量水平并未出现明显的收缩。
伴随行业内第一个销售高峰期的到来,工程机械各主要产品的产量增速出现了较为明显的分化,其中压实机械和起重机延续了同比增长的势头且增幅呈扩大迹象;而混凝土机械和挖掘铲土运输机械的产量则出现了小幅回落,显示出市场中具体产品的库存水平和下游细分市场的差异是工程机械行业在销售旺季表现出现分化的主要原因。
如我们之前的预期,受累于年末在招标落实带动下井喷式增长对行业需求的透支、以及2013 年同期较高的技术效应,2014 年3 月,铁路客车和铁路货车的产量均出现了大幅回落,其中铁路客车产量同比下降90.37%,铁路货车产量同比下降67.47%。
市场表现及主要观点
4 月份,在经济数据萎靡、宏观微刺激失效、行业利好政策不及预期等基本面因素,以及市场对IPO 重启造成的资金分流和估值调整等影响的担忧下, 机械行业同步于大盘一路震荡下行,最终以3.76%的跌幅在中信一级行业涨跌幅排名位列第26 位,跑输沪深300 指数4.34 个百分点。 在此背景下,4 月份渤海机械行业的市盈率水平也呈现出缓慢下行的状态, 尽管月度中期受风格转换的影响,市场曾演绎出一定的结构性行情,但行业整体调整的态势使得其相对上证A 股和深证A 股的估值溢价率呈现出久违的 一致收窄的迹象,行业月度市盈率的绝对数值回落至8个月以来的最低水平。
进入4月份以来,面对与年初颇为相似的产业和政策环境,各种短期个股事件性利好依旧是驱动行业市场表现的主要因素,而年报和一季报的陆续披露也使得题材个股经历了业绩指标的洗礼而出现了一定的估值调整,在此背景下,机械行业整体呈现出与大盘一致的向下调整态势,仅有前期涨幅较少、题材与业绩兼备的“航空航天”板块实现了上涨,以1.67%的涨幅领涨行业,而“金属制品”、“制冷空压设备”、“仪器仪表”等曾倍受市场题材热捧的板块本月则出现了大幅回调,其中“金属制品”板块以10.74%的跌幅在行业内排名垫底。总体而言,尽管年初至今在各类事件性因素的扰动下,行业并未如预期中的呈现出与产业发展规律相一致的运行脉络,但经历了4个月的喧嚣躁动之后,机械行业内沉寂多时的以“铁路设备”、“油气装备”、“智能装备”为代表的中长期价值投资主线有望在上层架构的扶持下再度主导行业走势。 随着二季度的来临,摆脱春节因素的干扰后机械行业内大部分制造业企业将迎来年内传统上第一个销售旺季,同时年报和一季报的收官也将为市场营造一个气氛相对缓和的“业绩真空期”,宏观经济走势、体制改革动向、以及潜在的利好政策将成为驱动行业走势的主要因素,届时于一季报时已展露出良好成长性或政策受益个股将成为市场的热点。最新公布的4月汇丰中国制造业PMI终值48.1,在显示国内市场需求疲弱、制造业承压的同时,也增添了市场对进一步出台稳增长政策和经济刺激措施的预期,不断调增的铁路投资额和开工项目数正在逐步验证国家有意通过加码铁路建设来实现稳增长目标这一逻辑。与此同时,随着行业运行态势的日趋明朗,以及“IPO重启焦虑症”由“潜伏期”进入“爆发期”后投资者情绪的企稳,市场对机械行业的投资风格有望从追逐短期题材性热点、向侧重中长期成长性转换。我们维持行业整体的中性投资评级,维持对“铁路设备”、“化石能源机械”和“航空航天”板块的看好评级,推荐符合经济转型和产业升级的发展规律、业绩增长确定性较高的中国南车、杰瑞股份、机器人、隆华节能、美亚光电。
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