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7月黑色品种相对抗跌 钢价进入震荡阶段

   2015-08-17 中国证券报3010
核心提示:经历6月A股暴跌引发商品共振,黑色系品种连续跌停后,整个7月黑色品种相对抗跌,其中铁矿石受到外盘普氏指数的影响,反弹幅度最大。螺纹钢期价

经历6月A股暴跌引发商品共振,黑色系品种连续跌停后,整个7月黑色品种相对抗跌,其中铁矿石受到外盘普氏指数的影响,反弹幅度最大。螺纹钢期价在前期大幅下跌后,近期现货价格反弹,钢厂利润有所修复,近月合约抗跌,期现贴水,盘面利润有所好转。随着大宗商品供需缓慢好转,国内宏观经济逐渐接近底部,以铁矿石为主的黑色产业链价格会产生较大的分化,螺纹钢作为中间品种,将维持弱势震荡的格局。

7月以来经济依然保持低速增长,流动性投放速度放缓,最新公布的制造业PMI指数和物价指数来看,实体经济旺季不旺,PPI更是连续负增长,为下半年宽松的货币政策余留较大的空间。6月以来房地产量价齐升,但投资增速延续同比下降的趋势,6月份全国固定资产投资同比增长11.4%,基本与上月持平,但增幅基本触及2000年以后的低点。固定资产投资增速回落明显,加上同等额度的房地产行业投资消耗的钢材(2071, -14.00, -0.67%)数量要大大高于基础设施投资所需的数量,即便下半年基建投资增速有可能上升,但要对冲房地产投资增速下行所带来的需求冲击比较困难。钢材下游需求非常低迷,不仅难以超预期增长,环比增速持平已属不易。

供给方面看,钢材产量高企和总库存上升的行业特征没有改变。中钢协公布7月下旬全国钢厂粗钢产量预估为201万吨,高炉开工率恢复到80%左右,虽然环比开工率有所回升,但较去年同期降幅较大。尽管高炉开工有所下降,粗钢日均产量却依然维持在200万吨以上的历史较高水平,近期随着钢价企稳,钢厂亏损情况有所好转,粗钢产量下行幅度较为有限。进入7月后,前期铁矿石价格下行已经逐渐起到降低钢厂成本的作用,钢厂利润略有恢复,高炉开工率低位反弹,但是钢厂盈利不会持续太久,铁矿石价格相对钢价和煤焦价格更抗跌,因此,粗钢产量上下波动幅度都较为有限,特别是大型钢始终保持定量的产量,短期稳定供给,对上游原材料的价格稳定作用比较明显。相对库存方面,全国螺纹钢库存总量继续下降,但降幅有限,主要还是社会库存下降所致。往年3月后库存下降会持续到冬储前,而今年以来,钢厂并没有明显的去库存,钢厂库存持续维持在1500万吨以上的高位,不足以抵消钢贸商去库存的程度。供给压力和成本压力都不足以令钢厂减产,如果需求没有明显起色,未来钢价将失去对成本的敏感性,持续下跌直至减产。

原材料价格分化明显。铁矿石强,煤焦弱。焦化企业开工率下行至历史最低水平,钢厂需求没有明显变化,但煤焦价格却难以企稳。煤焦的需求端由钢厂产量决定,从钢厂对焦炭(822, -2.00, -0.24%)采购的库存天数来看,下游钢厂无论是用量还是价格态度都比较谨慎,库存维持在平均水平,与铁矿石港口库存比较而言,煤焦钢厂和港口库存下降的幅度较小,结合较低的开工率和平稳的库存水平,煤焦短期在铁矿石的带动下可能会企稳反弹,但空间不大。作为基本面最糟糕的环节,煤焦价格还将下行。

铁矿石主要还是受普氏指数的影响,近期普氏指数反弹幅度较大,连铁被动跟涨,近月合约较普氏小幅贴水,较上月幅度明显收窄。港口库存依然保持在8000万吨左右的水平,相较于去年同期亿吨,港口库存量偏低。由于6、7月以来澳洲和巴西受到天气和设备修检的原因,发货量有所下行,这在普氏指数上已经被体现,但今年外矿安排的高产量总体不会发生太大改变。主要港口矿石到港数量没有明显增加,从发货到到货的时滞来看,8月份港口库存反弹应该近在眼前。但由于连铁更接近普氏指数,国内港口库存变动或许不再是影响期货盘面价格的最主要因素。外矿成本一直较低,并且相对于国内钢厂有较高的定价权。国内钢厂对铁矿石的需求量近几年都比较平稳,还略有上升,短期内需求也不太可能大幅萎缩,因此,铁矿石价格是黑色产业链中最多体现大宗商品金融属性的。市场对其未来供给的预期已经有了较为充分的反应,考虑到金融属性和全球大宗商品趋势上的变动对铁矿石价格的影响,我们认为其下跌的空间正在收缩。

受到成本端较大不确定的影响,加上钢厂大面积亏损,短期内钢价下跌空间不大,需要蓄势震荡。

 
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