日前，海洋王照明科技股份有限公司发布了招股说明书。按照海洋王照明的规划，此次IPO将发行不超过5000万股的新股，计划募资约5.5亿元。不过，商报记者在阅读海洋王照明的招股说明书后发现，该公司存在“夫妻店”式的股权结构、募投项目投产或加剧公司产销失衡以及公司上市前持续突击分红等问题。
“夫妻店”股权结构或藏隐患
海洋王照明招股书显示，公司实际控制人为周明杰、徐素夫妇，其中周明杰持有28131.4万股，为控股股东，其妻徐素持有1137.5万股，二人合计持有公司83.62%的股份，处于绝对控股地位。本次公开发行股票完成后，二人将合计持有73.17%的股份，仍处于绝对控股地位。可以说，这是一家典型的“夫妻店”上市公司。
广发证券（000776）投资顾问郑有利认为，家族成员掌握上市公司的绝对控股权，意味着可能利用其控股股东和主要决策者的地位，对重大资本支出、关联交易、人事任免、公司战略等重大事项施加影响，可能导致公司决策偏离中小股东的最佳利益目标。上市后，由于绝对控股优势的存在，海洋王照明的实际控制人在套现减持、现金分红等领域也将掌握较大主动权。
独董在竞争对手处兼职
招股书同时披露，公司董事会目前由13名董事组成，其中独立董事5名，分别为陈燕生、王锦燧、范值清、胡援成和王勇。
值得注意的是，陈燕生目前为中国照明电器协会副理事长兼秘书长，除在拟上市的海洋王照明任职外，同时还是阳光照明（600261）、飞乐音响（600651）、勤上光电（002638）和远方光电（300306）等4家已上市企业的独立董事。另一独董王锦燧已76岁高龄，现任中国照明学会名誉理事长，同时兼任雷士照明独立董事。
长城证券投资顾问龚科表示，阳光照明、雷士照明均是海洋王照明的行业竞争对手，在竞争对手处兼职的独立董事能否全力维护公司的利益、推动公司的经营尚待观察。特别是在一些具有行业竞争性的问题上，不能排除这些独立董事作出非客观评断的可能。
现金分红暗示“不差钱”？
按照海洋王照明的规划，此次IPO所募集的5.5亿元资金将用于3个募投项目的建设：年产100万套特殊环境照明设备生产线、研发中心建设项目、国内营销中心扩建项目。
招股书显示，2011年~2013年期间，公司货币资金余额分别为3.46亿元、4.15亿元和4.26亿元，而公司以上3年的经营现金净流量分别为1.58亿元、1.49亿元和2.05亿元。可见，海洋王照明在最近3年的资金状况较为理想。
但海洋王照明在积极筹划IPO募资的同时，从2011年开始密集实施现金分红。据海洋王照明披露，2011年4月28日~2014年2月21日期间，公司累计实施了4次现金分红，总额高达2.3亿元。如此算来，海洋王照明目前的账面现金和最近3年间的现金分红总计高达6.56亿元，比3个募投项目建设所需资金还多出1亿元，海洋王照明完全有能力独自承担募投项目的资金投入。
海洋王照明手握巨资还要上市融资，有三种可能：一是除3个募投项目外，还有其他投资意向，因此不能动用现有资金；二是公司不愿意动用自有资金建设募投项目，希望通过资本市场为投资“买单”；三是公司的实际财务状况并不像招股书说的那样乐观，迫使公司到资本市场筹资。
募投项目或加剧产销失衡
按照海洋王照明的规划，3个募投项目建成投产后，将大幅提高新产品研究开发、销售服务以及产品生产能力，强化公司研发和市场营销的优势。不过，海洋王照明能否顺利消化上述新增产能却令人怀疑。
招股书显示，海洋王照明的产品主要为固定照明设备、移动照明设备以及便携照明设备三类，其中固定照明设备的销售收入近3年来始终占据总收入的50%以上。但作为核心产品，固定照明设备的产能利用率逐年下滑，市场份额也随之萎缩。海洋王照明在“公司的市场地位”一节中发布的数据显示，2008年公司在国内特殊环境照明市场中所拥有的占有率为8.73%，到2010年时已降至8.2%(2011年后的数据未透露)。
从招股书透露的信息看，2011年~2013年期间，公司主要客户基本上是大庆油田、宝山钢铁等能源、冶金、钢铁类企业。2012年以来上述产业的基本面持续疲软，对特种照明设备的需求量日益萎缩。而海洋王照明的3个募投项目一旦投产，其产能将在现有基础上扩大一倍，在市场需求下滑的背景下，海洋王照明能否顺利消化新增募投产能实难预料。
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