编者按：按照新一轮积极稳妥、分布有序推进的原则，输配电价改革先后确定深圳、蒙西、湖北、安徽、宁夏、云南、贵州等七个省区进行试点，其中深圳和蒙西改革方案已经获批，9月9日，发改委又批复了宁夏输配电改革试点方案，这也是省级第二个获得批复的试点方案。
据了解，输配电价改革试点下半年将继续扩围，山西、陕西、四川、重庆、贵州、新疆、云南等多个省市纷纷积极谋划、争取入围，提前开展电力体制改革综合试点方案的起草工作，新电改综合试点扩围进程将加速。
对此，有业内人士认为，随着地方经济发展和能源转型的迫切性日增，中央与地方、国网等大电网与地方电力企业争利愈演愈烈，地方政府自下而上的改革成为本轮电改的新动力，带来的是利益格局的再调整，地方电力企业特别是具有配售电资源的企业将有望分享电改红利，分羹上万亿元的配电网市场。
值得一提的是，随着新电改的步步推进，已经有超百家公司开始布局售电市场，其中，不乏国电投、神华以及华能这样的大公司。此外，也有不少其他行业的“门外汉”想通过此次机会进入电力市场。
昨日，电力股再现异动，板块内可交易个股全部实现上涨，梅雁吉祥、节能风电、滨海能源、桂东电力、吉电股份、甘肃电投、东方能源等个股强势涨停，闽东电力、湖南发展和上海电力涨幅也较为明显，分别达到8.23%、7.77%、7.37%，此外，华电能源、华银电、漳泽电力、深圳能源、哈投股份、金山股份、岷江水电、福能股份、西昌电力、明星电力、东方市场、深南电A等个股涨幅也均在4%以上。
资金流向方面，昨日，有37只电力股呈现大单资金净流入态势，累计大单资金净流入199936.56万元，其中，梅雁吉祥、吉电股份、东方能源、深圳能源、皖能电力、川投能源大单资金净流入均超5000万元，分别达到102714.56万元、22977.34万元、8075.84万元、7793.82万元、6201.69万元、5688.83万元。
在对电力股后市布局方面，民生证券表示，投资电力股应把握三个方向：1.新电改带来的能源互联网投资机会：中恒电气、阳光电源、爱康科技;2.关注央企控股公司以及地方能源平台：内蒙华电、上海电力、甘肃电投、福能股份;3.紧跟电改政策方向，把握售电侧确定性投资机会：国投电力、云南盐化。
同时，国泰君安认为售电放开是本轮新电改的最大亮点，有望引发产业链上下游的重大变革。看好在电力领域布局充分，具备电源、客户、资源等方面优势的企业，有望早日获得售电牌照，进入市场化交易的蓝海，较强的客户资源还可转化为后续增值服务的高附加值，推荐：智光电气、四方股份、彩虹精化。
平高电气：特高压再获大订单，天津产业园即将步入收获期
结论与建议:公司今日发布公告，公司在“蒙西-天津南1000kV 特高压交流工程设备招标采购—特高压GIS”活动中，中标蒙西变电站、晋西变电站1100kVGIS 共17 个间隔，中标金额15.72 亿元。同时，公司控股子公司平芝公司(公司持有平芝公司75%的股权)，在蒙西-天津南1000kV 特高压交流工程设备招标采购中中标550KvGIS 和110kV 专用开关，中标金额为0.65 亿元。两项合计中标16.37 亿元，占公司14 年营收35.5%。
展望未来，公司是特高压交流建设的主要受益者之一，随着特高压建设进入常态化，特高压将直接推动公司业绩爆发式成长。中长期看，随着天津智慧开关产业园的投入，也将充分分享配网建设的利好。我们预计公司2015-2016 年营收72.81、109.46 亿元，YOY+65.2%、50.3%，净利润10.99、15.14 亿元， YOY+59.1%、37.7%，EPS0.96、1.33 元，当前股价对应15-16 年动态PE28X、20X，考虑公司中长期高成长确定性高，估值有提升空间，维持“买入”建议，目标价33.0 元(2016 年动态PE25X) 国网推进混改，旗下企业也将受益:随着近期电力系统改革力度的加大，行业整合有加速趋势。根据公开资料消息，国网公司近期在内部开始推动混合所有制方案，引入战略投资者。目前已知，腾讯确定牵手国家电网，重点在电力大数据业务方面进行合作。平高作为主要的硬件设备提供商，尽管不会直接受益于此次数据方面的合作，但我们认为随着混改启动，国网后续会有其他重磅战投进场，公司将分享大股东的改革红利。
特高压建设为国策，建设步伐明显加快:特高压作为解决我国能源逆向分布的能源传输路径已经得到明确认可，2015 年国网已开工的4 条国内特高压线路投资规模近900 亿元;海外项目方面巴西美丽山投资规模约为18 亿美元，两项合计总投资已经近千亿元。考量今年国网预计的开工幷建设“六交四直”宏伟计划，预计特高压投资将超2000 亿元规模，行业景气度进入新高点。
特高压交流进入建设高峰期，中期业绩有支撑:公司14 年底，特高压GIS 间隔在手订单20 个，均将在15 年确认收入。公司预计15H1 将核准3 条交流线路(蒙西-天津南已经落地，榆横-潍坊、蒙西-长沙也有望陆续落地)，这三条线路共招标约110 个GIS 间隔，按公司市占率40%估计，公司预计获取40-45 个间隔。综合看，我们预计15 年公司特高压GIS订单总额将超60 个(金额50-60 亿元)，且都将于15-16 年确认收入。高毛利率的特高压产品对中期业绩有强烈支撑 非公开增发打造智慧开关航母，进入中低压开关领域:天津专案14 年10 月底进入投产期。收入方面，15 年将进入产能爬坡期，收入将达到10 亿左右，利润贡献达1 亿，2016 年一期将完全达产，预计收入超30亿元，利润贡献也将达到2-3 亿元，国内开关的旗舰航母将正式扬帆起航。
许继电气：能源互联网航母扬帆
首次覆盖，增持评级。我们预计公司2015-2017年EPS为1.30/1.62/1.95元，公司具备产业链集成优势，新业务蓄势待发，我们给予公司电力自动化行业平均的2015年30倍PE，得出39元目标价，首次覆盖给予增持评级。
系统集成能力强的能源互联网龙头。公司产业链覆盖一次和二次，其技术与产业化能力强于电网外相关企业，具备提供整体解决方案的能力，2014年资产注入后上市公司的盈利能力进一步增强。雾霾治理背景下特高压建设提速，2015年直流建设速度有望超市场预期，将拉动公司高毛利的换流阀/控制保护产品线大幅增长。公司配网一二次竞争优势明显，过往业绩丰富，2015年国家电网计划完成30个重点城市市区和30个非重点城市核心区的配电网改造，公司是配网建设提速的最受益标的之一，同时新电改后配网增量投资主体有望涌现，中长期来看能源互联网的建设也将对配网提出全新的需求，特别是大数据的应用一定程度上依赖电网所掌握的海量数据，公司作为网内产业化和科研平台将具备重要优势。
充换电设施高技术巨头。在电网主导时期，公司一直是充换电基础设施的主要设备供应商和总包商，特别在高金额、高壁垒、高附加值的换电站方面优势明显，承担了薛家岛等电网优秀示范工程建设，在2014年的电网充换电设备集采中公司中标份额领先。在后续的充换电设施铺量建设阶段，我们认为公司仍将凭借其技术和集成优势以及对电力系统的深刻认识在充换电站和快充桩领域斩获大量份额。
特变电工：加大投资力度，新能源产业发展提速
投资建设特变电工能源电力设备产业园项目，打造张家口风光发电设备制造中心。特变电工控股公司特变电工新疆新能源股份有限公司为紧抓市场机遇，提升新能源公司核心竞争力，拟在河北省张家口市设立子公司，以该子公司为主体投资建设特变电工能源电力设备产业园项目进行逆变器的研制及销售，并获取风、光资源，进行开发建设，该电力设备产业园总投资20，010万元。该项目建成后年产1500MW 太阳能光伏逆变器产品，达产后年营业收入37，500万元，利润总额2，214万元，总投资收益率13.20%，项目全部投资回收期6.3年(所得税后)，项目预期财务效益较好。新能源公司投资建设电力设备产业园项目，能获得大量的风、光资源配置，有利于新能源公司长期、健康可持续发展;新能源公司在市场中心建设电力设备产业园，可以提升新能源公司对客户的服务能力，有利于新能源公司树立品牌，增强企业影响力及市场竞争力。
关联投资建设优质坑口电站，利用优势发展疆电外送配套电源项目。为充分利用公司自身煤炭资源优势，促进国家大型能源战略的实施，为公司创造新的利润增长点，天池能源(特变电工持有其85.78%的股权，新疆众和持有其14.22%的股权)拟在新疆准东地区五彩湾投资建设新疆准东五彩湾北一电厂2×660MW 坑口电站项目;该项目投资总额52.2亿元，其中20%为资本金，80%为银行贷款。资本金104，544万元由特变电工及公司参股28.14%的新疆众和向天池能源同比例增资扩股，天池能源以该资金向其全资子公司新疆准东特变能源有限责任公司增资扩股解决。该项目是准东煤电基地的主力坑口火电厂之一、准东至华东特高压直流输电工程“疆电外送”配套电源项目，为华东地区远距离输电。按照年均发电6，000小时计算，年均营业收入14.55亿元，年均利润总额5.79亿元，年均净利润4.34亿元，具有较好的经济效益。
输变电成套工程业务持续增长，将大幅受益于国家的一带一路战略。特变是国际业务拓展最成功的输变电企业，也是目前规模遥遥领先的企业，得益于公司领先的商业模式、高超的商务能力和强大的执行力。2014年输变电成套工程业务实现营收34.88亿，同比增长19.31%，毛利率增加5.52%至28.09%。截止14年底，正在执行及尚待执行的国际成套合同金额超过33亿美元，同比增长超过10%，国际工程建设周期一般为2-3年，2015年开始进入收入集中确认期，预计将迎来输变电成套工程的大幅增长。国家去年底推出一带一路战略，国家电网响应提出电网的一带一路，而特变电工已经在一带一路沿线国家耕耘了数年，已经参与了当地输变电总包项目，积累了很多的口碑，在国家一带一路大战略下，特变输变电成套工程业务将迎来非常大的发展。
新能源业务拟港股上市，解决资金瓶颈后将迎来很大发展空间。公司董事会会议通过了子公司新特能源股份有限公司增资扩股的议案，本次增资价格为6.84元/股，增资完成后，特变电工持股比例为71.65%，仍为新特能源控股股东。14亿元资金中6亿元用于补充项目建设资本金，8亿元由新特能源向其控股子公司新能源公司增资，用于光伏电站、风电场建设及运营，扩大新能源公司系统集成业务规模。为做强做大公司新能源产业，公司控股子公司新特能源拟在香港联交所主板发行上市。分业务来看，多晶硅去年产量1.7万多吨，盈利超过4亿，仅次于保利协鑫，今年预计2万吨，价格今年以来有所下降至17-18美元/公斤，成本也在持续下降，预计整体多晶硅盈利保持平稳;光伏和风电EPC 和BT 预计为1GW 左右，其中BT 比例会提高，盈利水平将持续有大幅度提升，同时开始建设持有部分光伏电站，预计在500MW 左右。随着香港上市解决资金瓶颈问题后，新能源业务未来有较大发展空间。
特高压建设进度加速， 2015年核准建设项目数翻番。特高压依旧是投资重点，2015年特高压建设明显提速。特高压工程从2005年示范工程发展至今，取得了长足进步。2013年，特高压直流和交流低于预期，仅批复一条浙北-福州特高压交流。2014年，特高压迎来了新的发展阶段，能源局提出十二条跨区送电通道，国务院认可通过调节能源结构来治理雾霾，特高压治理雾霾逐步被各方接受，同年，“两交一直”获得批复并开工建设。2015年，截止目前特高压上半年就核准“两交三直”，同时国网新疆分公司将开展两条特高压直流±1100kV 线路的建设，是在哈郑线路后第二条和第三条“疆电外送”特高压直流输电通道。特变电工秉承自身在变压器行业的优势，将会在接下来的特高压投资高峰期内获得可观的收入和盈利。
中恒电气:控股殷图增强能源互联网运营能力
上调目标价至45.4元，维持“增持”评级:公司公告出资5，490万元人民币持有北京殷图60%的股权，北京殷图在电力系统实时数字仿真计算和电力系统全过程暂态测试领域具有突出的优势地位，其电力系统数字动态实时仿真系统(DDRTS)是国内第一套具有自主知识产权、基于微机的数字仿真实时闭环测试系统，也是国内第一套大型电力系统电磁暂态仿真软件系统，北京殷图2015年(考核期)计划完成实际净利润为不低于800万人民币，我们认为此次控股殷图超出市场预期，此次中恒控股北京殷图将进一步增强公司能源互联网运营能力。维持15-17年EPS 分别为0.35/0.56/0.96元，给予2015年PEG2.2倍的估值，上调目标价至45.4元。
中恒能源互联网运营能力被低估。市场认为中恒只是能源互联网众多标的之一，因此低估了中恒在能源互联网的竞争力，但是我们认为中恒是能源互联网运营第一股，原因:○1随着能源互联网的发展，未来将有众多分布式能源接入网内，电力系统的运行将会越来越复杂，网内运行风险必将骤增，电力系统数字动态实时仿真是电网安全稳定运行的关键技术，控股殷图扩大公司的技术领先优势○2能源互联网运营需要包括规划、设计、实施、运维、增值服务在内的一揽子服务，而不是单点的服务，中恒很早就看到了这个趋势并进行了积极的布局，产品线横纵向扩张非常迅速，此次控股殷图完善了公司能源互联网的产品线，加速能源互联网战略的落地。
催化剂:售电牌照发放;电力市场化改革的细则出台
内蒙华电:电量明显增长，盈利形势良好
内蒙华电2014 年上半年实现每股收益0.14 元，符合预期。公司上半年实现营业收入57.2 亿元，同比增长5.69%，营业成本42.9 亿元，同比增加6.77%，利润总额13.97 亿元，同比增长6.05%，归属净利润8.19 亿元，同比增长7.43%，按最新股本摊薄后对应每股收益0.14 元，扣除非经常性损益后每股收益0.14元，符合预期。其中，二季度公司实现归属净利润6.43 亿元，对应每股收益0.11 元，我们判断，供暖期之后公司电量形势好转，业绩环比正常回升。
电量明显增长，利用小时回升。上半年，公司发电量196.12 亿千瓦时，同比增长9.61%，其中:蒙西网电量同比增长10.77%;华北网直送电量同比增长8.85%，平均发电利用小时达2585 小时，同比增加211 小时，我们分析，由于对应区域新机组投产放缓，公司燃煤机组电量向好的局面将延续。同时，公司完成供热量205 万吉焦，同比增长45.48%，煤炭销售243.8 万吨，同比增长10.27 万吨;共同带动了营业收入的增长。
电力业务盈利良好，煤炭业务亏损增加。虽然去年电价下调后影响收入，但煤价明显下降，电力业务毛利率仍接近30%，与去年同期基本持平，保持了良好的盈利能力。其中，丰泰和蒙华海电实现减亏，京达和上都二公司取得增长，聚达和上都公司略有下降。我们判断，下降子公司主要是由于利用小时受检修等因素影响。但由于煤价下降，魏家峁公司净利润亏损7147 万元，较去年同期亏损扩大。此外，公司参股的煤电公司业绩良好，投资收益达5.28亿元，同比增长8.54%，财务费用下降8.97%，共同推动了公司业绩的提升。
电量向好煤价下降，下半年盈利形势良好。我们分析，下半年燃煤机组脱硝改造工作结束，检修改造压力减轻，参控股电厂电量形势均向好，同时煤价仍将处于低位，岱海、上都公司等主要利润来源盈利均有望实现增长;虽然燃煤标杆电价将于9 月1 日下调，但公司积极申请环保电价，煤价水平也较低，我们判断，电价调整的影响非常有限，公司业绩将保持稳中有增趋势。
