垃圾焚烧发电行业市场集中度较高,有一定门槛。根据E20研究成果,截止2013 年11月末,从运营项目数量来看,调研的12 家企业市占率为55%;从运营能力来看,12 家企业的的市占率为66%。
盛运环保手头项目充裕,体现较好成长性。截止2015 年4 月,公司已签订的垃圾焚烧发电项目达41 个,项目金额超过85 亿元。根据十二五规划目标,到2015 年全国城镇生活垃圾无害化处理能力达到87.1 万吨/日,生活垃圾焚烧处理能力为30.5 万吨/日(35%);假设垃圾焚烧发电厂处理能力平均900 吨/日,则十二五末全国将有340 座左右的垃圾焚烧发电厂,公司签订项目的市场占有率高达12%,已投运及在建项目合计市场占有率也在5%,已处于行业领先地位。
投资建议。预计2015-2017年,公司营业收入为19.19、29.05、43.34亿元,净利润为3.26、5.46、8.56 亿元,EPS 为0.62、1.03、1.62 元(若增发方案通过,EPS 为0.49、0.81、1.28 元)。公司大刀阔斧改革、主营收入已从“输送机械类业务收入+环保类业务收入”转变为单一的“环保类业务收入”,其垃圾焚烧发电领域更具发展前景;公司垃圾焚烧发电项目不断落地、体现出较好成长性,且公司未来有望受益垃圾焚烧发电等领域的PPP政策推动。