2015年中期业绩靓丽，超市场预期。中国高速传动(0658.HK)8月28日公告2015年中期业绩，收入增加20.4%至47.51亿元(去年同期：39.47亿元);毛利率上升4个百分点至29.6%(去年同期：25.6%);股东净利润上升198.6%至5.24亿元(去年同期：1.76亿元);每股基本盈利0.321元(去年同期：0.107元)。受益于风电齿轮箱业务的高速增长，公司中期业绩靓丽，超市场预期。
风电齿轮箱产品高速增长，毛利率提升5.2个百分点。由于风电行业继续回暖，今年上半年公司的风电齿轮箱产品销售收入保持高速增长态势，同比增长34.3%至人民币37.45亿元，占总营收78.8%，毛利率提升5.2个百分点至35.3%。风电产品毛利率大幅提升主要是由于产能利用率改善、采购成本和销售费用的严格控制。
风电齿轮传动设备销售全年将达14-15GW。目前公司1.5MW、2MW及3MW风电传动设备已经大批量供应客户，海上风机5MW和6MW的齿轮箱设备已经研制并销售。公司预计风电齿轮箱对全年销售将达14-15GW。
其他产品中高速机车、城市轻轨业务成增长亮点。其他产品中，船舶传动设备营收下跌16.6%至1.46亿元;工业齿轮传动设备中，高速机车、城市轻轨机车传动设备业务销售收入增长16.8%至8，166万元，建筑材料齿轮和棒线板材轧机齿轮销售收入分别为1.35亿元、1.38亿元，同比降幅分别为23.0%、14.3%;数控机床产品收入下跌11.8%至7，363万元;柴油机产品销售收入6，342万元，同比下降20.4%。
国际订单大增，积极拓展海外客户群。今年上半年，公司海外销售额约为人民币9.26亿元，同期上升27.0%，占公司总营收19.5%(2014年上半年18.5%)。GE是公司目前最大的海外客户，与公司保持长期合作关系，公司预计2016年GE的订单量将达到4-5GW;未来3年后，海外销售将占风电业务的三分之二。公司明年将为全球领先风电公司Vestas提供产品，Nordex和Alsom等海外客户的出货量也将逐年增加。
逐步剥离亏损产业，财务状况将显著改善。公司计划2015年还款40亿元，今年上半年公司已还款约21亿元。目前公司银行存款仍有20亿，加上土地出让13亿元、高特和中传股权出让15亿元以及进一步剥离亏损收益，公司完全有能力完成下半年还款20亿的目标。此外，公司今年现金流状况将明显好转，计划明年开始派息，预计派息率不低于40%。
我们的观点：中国高速传动在风机齿轮箱领域凭借产品质量和市场地位而具有极强的竞争优势，公司拥有强大的客户组合，正积极拓展海外市场，未来海外市场将成为公司的主要业绩贡献部分。受益于今年国内的风电抢装行情，公司风电产品业务呈高速增长态势。另外公司资产处理能有效改善财务状况，建议投资者积极关注。
风险提示：宏观经济低迷，订单下滑;LED新业务进展低于预期。兴业证券股份有限公司
